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Russia has produced more than 185.1 tons of the precious yellow metal from January to July this year, according to recent data published by Russia’s Finance Ministry.
This is a 17.8 increase compared to the same period in 2018, when the volume of bullion production stood at nearly 157.2 tons, the ministry said in a statement.

Silver did not post the same gains, however, as the production of the metal saw a 6 percent drop over the reported period. Its year-on-year output fell from 585.3 tons in 2018 down to 549.9 tons in 2019.

Russia has been steadily piling up gold in its national reserves which currently amount to $548.7 billion. The bullion holdings alone are worth around $108 billion and topped 2,261 tons (72.7 million troy ounces) as of December 1, according to the country’s central bank. It brings Russia’s gold purchases in January-November to nearly 150 tons.

Moscow’s growing appetite for the yellow metal comes as Russia, together with some other countries, is diversifying its reserves away from the US dollar. Through October of this year, central banks around the world filled their coffers with some 562 tons of gold and this year’s global bullion purchases are expected to roughly match last year’s total of over 650 tons.

新加坡

下一个10年来临之际，全球局势依然波澜起伏，这将对投资市场带来怎样的影响？

本期“理财锦囊”整理各家投资机构的展望报告，聚焦明年全球市场值得关注的领域和事件。

“全球投资的高回报时代已经终结，未来10年的投资回报率将大幅降低。”

在资产管理公司施罗德（Schroders）上月召开的全球投资论坛上，集团全球投资主管普多（Charles Prideaux）对下一个10年的投资展望作出上述评语。

他指出，在民粹政治、科技发展和气候变化等因素影响下，全球经济将陷入低迷增长，各类投资产品的回报率也随之受压。

除新兴市场以外 股市回报率会减半

普多预计，除了新兴市场，全球各区域股市未来10年的预期回报率都会减半，其中，美国股市的回报率料将从过去10年的14.7％跌至6％。他说，尽管上市公司盈利还有增长潜力，但过高的估值压缩了回报率。

未来10年政府债券的回报率更是全面下跌，就连新兴市场的回报率都预计从7.4％降至5.7％，日本政府债券更可能出现0.2％的负回报率。

尽管全球投资前景不佳，但施罗德的投资者调查显示，全球投资者仍乐观预计他们在未来五年的年均回报率达10.7％。普多认为，随着投资环境转变，投资者不应再抱持不切实际的期待，而是要更敏锐地分辨增长机遇，并了解科技等因素如何影响传统商业模式。

展望下一个10年的开端，施罗德多元资产投资主管科伦（Johanna Kyrklund）认为，中美贸易摩擦仍是全球市场的最大风险，这可能会导致世界经济增长跌破2％。“美国政府的左倾立场对我们的经济增长预测影响有限，但对美国企业盈利前景的冲击较大。”

亚洲和新兴市场股票看涨

法国外贸银行（Natixis）针对旗下24名分析师和投资经理的调查显示，除了中美贸易谈判，美国总统大选、英国脱欧进程和其他地缘政治冲突也是明年的主要风险事件，预计外部环境不会为市场提供有力支撑。

尽管经济逆风强劲，但奕丰集团（iFAST）宏观研究团队依然看好亚洲和新兴市场的前景。报告指出，随着半导体行业步入上升周期、中美达成第一阶段贸易协议和区域国家新订单增多，亚洲和新兴市场的上市公司盈利将受到提振。

“在经历了普遍悲观的2019年后，我们预计2020年的新兴和亚洲股市投资者情绪会转向乐观，从而支撑这些市场的股票反弹。”　

在各类投资产品中，分析师普遍预计股票的表现最佳，估值较低的亚洲和新兴市场股票又是其中最受看好的领域。

科伦指出，相对于政府债券等低风险资产而言，股市回报率更具吸引力，但仍需要企业盈利增长来推动股指进一步增长。她认为当前美股估值过高，反映市场对当地企业的盈利预期过于乐观，忽略了盈利率可能会因成本上升而受压。

“不过，全球其他地区的上市公司盈利有望超出预期，我们因此预计全球股市会取得较高的个位数回报。随着制造业调查数据改善，我们对新兴市场变得较为乐观。”

法国外贸银行调查显示，受访分析师对英国和欧洲股市的展望大幅改善，凸显他们对英国“软脱欧”成功的期望。各类资产中展望提升最多的则包括英国股票、欧元区大型股票和美国以外的发达市场股票，但最受青睐的依然是新兴市场股票。

对美股盈亏预测 分析师分歧大　　

相比之下，受访者对美股的态度较为中立，平均预测标准普尔500指数明年底时处在3074点，甚至低于当前的水平。不过，分析师的意见分歧很大，有一半预计美股回报率会走高，另一半则认为会走低。最乐观的估计认为美股回报率可达9.9％，最悲观的估计则是亏损11.2％。

奕丰研究团队在为各个股市评级时，把估值过高的美国股市评为“没有吸引力”，把中国和日本以外的亚洲股市列为“极具吸引力”。报告认为，中国上市公司不仅利润展望良好，估值也很低，A股和H股都有很大上涨空间，亚洲经济发展也带动区域企业取得强劲收益增长。

政府债券利率受降息冲击

包括美国联邦储备局在内的各国中央银行相继降息，多国政府债券利率也随之滑落。以新加坡储蓄债券为例，它的10年回报率从年初的2.01％一路跌至1.76％。

施罗德预计明年全球经济增长和10年期美国国债收益率均远低于3％。一旦经济放缓，企业收益和股票回报率都会受到冲击。在这种时候，政府债券可能为具备多种资产的投资者提供有吸引力的对冲。

科伦指出，美国政府债券的收益率在发达国家中相对较高。“10年期美国国债收益率目前是1.78％，相比之下，德国国债的收益率已经跌至负0.35％。美国国债对经济风险的敏感度也较高，它在经济放缓时期的表现通常优于其他债券。”

奕丰则看好新兴市场债券和亚洲市场的高收益债券。报告指出，新兴市场和亚洲的宏观经济前景改善，支撑当地信贷和债券收益率；预计新兴市场债券明年收益率高于5％，亚洲高收益债券的回报率约4％，在当前的低回报环境中具有吸引力。

此外，奕丰研究团队也建议本地投资者考虑以新加坡为中心的债券，因为这类债券风险相对较低，明年本地经济增长步伐加快，也有助于提振债券收益率。报告预计这类债券的收益率在4％左右。

美元已达峰值料将滑落

随着美国经济放缓和国内政治不确定因素增加，分析师预计美元将从高位滑落。

渣打私人银行2020年展望报告指出，美元自去年初以来不断攀升，如今已达到峰值，未来料将面对更多下行压力。随着国际政治风险从欧洲转向美国总统选举，欧元和英镑这两种发达市场货币可能是美元走弱最大的受益者。

奕丰分析师也看跌美元，认为它估值过高，明年将面对来自经济和政治方面的多重逆风。相比之下，增长前景良好的新兴市场货币一直受到低估，它们兑美元的汇率有望在明年改善。中美贸易关系缓和与中国经济稳定增长，也缓解人民币的贬值压力，为人民币兑美元提供支持。

全球第一枪 升息1码至零 瑞典终结5年负利率
2019年12月21日

瑞典央行虽提高基准利率到零，但银行超额准备金存款利率仍是负值。

（斯德哥尔摩20日讯）瑞典央行宣布调高基准的附买回利率1码至零，让5年来的负利率政策划上句点，成为全球第一个结束负利率政策的国家，不仅让金融业喘一口气，也使其他一些央行的负利率实验面临考验。

根据《经济日报》，瑞典央行总裁英韦斯对经济展望低调处理，仅强调负利率政策造成的伤害，特别是超低利率带来的资产泡沫风险，坚信此政策只是一种暂时做法。

瑞典在2009年成为全球第一家向商业银行存款收费的央行，2015年调降基准利率至负值，如今率先结束负利率政策。

欧元区、日本、丹麦、瑞士及匈牙利仍在实施负利率，而欧洲央行9月将存款利率从负0.4%再降到负0.5%，已遭到部分会员国的抨击。

瑞典央行虽提高基准利率到零，但银行超额准备金存款利率仍是负值。其他央行将密切观察瑞典央行升息的后续影响，研究未来将如何扭转负利率政策。

继续购债至明年底

“通胀率从2017年初开始，便已接近央行所订的2%目标，且央行评估未来通胀情势仍将接近此一目标”。

该行预料，未来几年内附买回利率仍将维持在零，并且仍将依照现行量化宽松计划，继续购买公债到明年底为止。

瑞典央行决策理事会并非一致赞成升息，两位副总裁都对升息持保留立场。尽管通胀加速上升，使央行有理由升息，但全球贸易紧张升高，已使瑞典出现增长减缓信号。

经济学者指出，由于全球制造业景气走软，因此央行升息有些不可思议；但从景气循环角度来看，瑞典经济出现有利的产出缺口，且通胀也离目标不远。

2019年已经快结束。有很多日本人也许会利用年末年初的假期到海外旅游。离开日本入境其他国家时，有一样肯定需要的东西，那就是护照。实际上日本的护照被称为“世界最强”。为什么是最强？

日本的护照被评价为“世界最强”

“最强”的根据是英国顾问公司“亨利与合伙人(Henley & Partners)”每年发布的调查。通过对199个国家和地区的护照进行调查，将可免签访问的国家和地区的数量排出名次。日本护照自2018年起连续2年排在第1位。截至2019年10月，持日本护照者可通过“免签”或“落地签”访问190个国家和地区。

“免签”是信用的证明

为何可免签访问的国家和地区的数量关系到护照的优劣呢？

签证是证明外籍人士入境资格的文件。对游客来说，犹如前往旅游目的地的入境许可证。签证是申请入境许可所需的文件的一部分，分为短期停留、工作与长期停留、公务等若干种类。就算目的是工作就职时需要签证的情况，如果是限定天数的旅游，给予免签的情况也很多。

如果去一个国家需要办签证，那么必须预先前往该国大使馆等申请。需要花费时间和精力。如果持有日本护照，去很多国家时，无需这些审查即可获得入境许可。也有日本人表示，因为日本人的护照得到信赖，所以“接受入境审查之际，与其他国家的人相比，手续顺利完成的情况更多”。据说，日本护照有时在海外还可当做身份证使用。

为何会给予免签呢？如果通过免签简化进出境手续，游客将随之增加，可促进人员的交流。如果往来增加，有望给本国经济带来积极影响。由于免签显示出“欢迎来自贵国的来访者”这一姿态，留给对象国的印象也将变得更好。

也存在缺点。如果降低审查门槛，犯罪者等也将容易进入，有可能对治安造成影响。因此，在一个国家判断是否给予另一国免签之际，将调查对象国的犯罪状况、来自对象国的难民申请的情况、经济实力和两国的友好程度等。

日本东京羽田机场的国际线航站楼

反过来看，日本可以说在这些标准上获得各国的高度评价。首先，日本犯罪少，治安良好。另外，由于经济实力强，民众对社会的不满也不严重，因此日本人申请成为难民的可能性较低。不仅是旅游，通过创业和投资带来经济利益的机会也令人期待。很难想象日本人以恐怖袭击为目的入境这种情况。从接纳的一方来看，日本人是安全且值得欢迎的入境者，因此免除签证的情况也相应增加。

历史和国民感情也产生影响

在排行榜上，新加坡和日本并列第1位。第3位是韩国，有188个国家和地区。美国和英国排在第15位，排名靠前的主要是欧美和东亚的一部分国家。

观察大国中排名较低的情况，俄罗斯排在第91位，对其免签的国家和地区为117个。而中国排在121位，可享受免签的国家和地区为71个。中东和非洲的国家排名明显靠后。垫底的是阿富汗，可免签证访问的国家和地区仅25个。朝鲜可免签访问39个国家和地区，排在第188位。

即使是被认为具有国际信用的国家的护照，也存在需要申请签证的情况。美国人在前往60～70年代曾发生战争的越南和反美感情突出的委内瑞拉之际需要办理签证。或许可以说过去的历史和国民感情也关系到是否可以被免签。非洲各国需要签证的情况较多。由于申请签证会发生手续费，在发展中国家，有时将签证视为宝贵的外汇收入来源。“最强”的日本人在非洲很多国家需办理签证。

可单方面给予免签

虽然日本人可免签访问很多国家，但反之则并非如此。日本对希望来本国访问的外国人要求办理签证的情况很多。日本允许免签入境的国家和地区仅限于美英德法和韩国等68个。中国、俄罗斯、印度和菲律宾等都需要办理签证。签证的免除基本上秉承双方实施互免的“相互主义”。但如果一方希望达到“增加游客”等目的，可以单方面免除。

日本和俄罗斯在相互入境对方国时都需要签证。仅在日本人访问符拉迪沃斯托克等一部分地区之际，允许使用电子签证。日本外务省高官表示“与俄罗斯之间的全面免签仍需较长时间”。一方面，俄罗斯要求来自美国和欧盟的入境者办理签证。

巴西自2019年6月起对日本人等免除签证。此前，巴西不对要求巴本国国民办理签证的国家免签，但1月就任的总统博尔索纳罗改变了方针。

日本人护照持有率仅约4分之1

日本人拥有“最强”护照，但护照持有率仅为约4分之1。在七国集团（G7）中最低。

尽管日本人在世界上可免签访问的国家最多，但与其他发达国家相比，护照的持有率却很低。据经济合作与发展组织（OECD）统计，日本的海外留学者人数与顶峰时相比正在减少。还有观点指出，在国际机构工作的日本人的数量与经济实力和人口规模相比显得偏少。在国际化的时代，日本人看起来却正在加强内向趋势。

签证的免除措施还显示出与对象国的友好关系。在190个国家和地区中，很多都期待日本人因旅游和做生意而到访。即使是仍需要签证的国家，在有些地方，部分放宽和手续的简化也在推进。还有人只要看到日本护照就会表示欢迎。这是难得的“世界最强”。希望更多日本人能感受到这一恩惠。

経済産業省は韓国向けの輸出管理を厳しくした半導体などの原材料のうち「レジスト」について、運用を一部見直しました。

輸出の契約ごとに個別に申請し許可をえる必要があることは変わりませんが、許可を与える期間についてこれまでの半年間から、３年間に延長されました。

安全保障上、問題がないと判断された、民生用の輸出の実績が積み上がってきたためだとしていて、日本の特定の企業から韓国側の特定の企業に継続的に輸出する場合に限って、期間の延長が認められることになります。

ことし７月に韓国向けの輸出管理を厳しくしてから運用の見直しは今回が初めてです。これに関して韓国大統領府の当局者は報道陣に対して「今回の措置は日本政府が自発的にとったもので、一部、進展とみることもできるが、輸出規制の問題に対する根本的な解決策としては不十分だというのがわれわれの評価だ」というコメントを出しました。

日本政府12月20日通过了2020年度预算案。一般会计的财政支出总额增至102.658万亿日元，较2019年度原始预算增加了1.2%。 其中，社会保障相关费用的急剧增长引人注意。社会保障相关费用达35.8608万亿日元，较2019年度增长5.1%。这是因为日本政府将2019年10月消费税税率提高至10%的财源用于高等教育和幼儿教育保育的免费化，虽然人口老龄化导致的社会保障相关费用的增长速度放缓，不过仅仅是因为步入75岁的老年人口暂时出现减少这一特殊原因。日本2020年度的公共事业费用也保持在较高水平，财政支出的膨胀速度出现加快。

在社会保障相关费用中，增长最多的是少子化对策费。大幅增长28.9%至3.0387万亿日元。占合计增加额的4成左右。日本政府将向2020年4月开始实施的高等教育免费化投入4882亿日元，向2019年10月开始实施的幼儿教育保育的免费化投入3410亿日元。这两项政策是使用消费税增税所得财源的大型再分配政策。

安倍政权提出实现“全世代型社会保障”，教育的免费化成核心措施。为了阻止少子化进程，需要构建让现役一代容易生育孩子的环境，一方面，政府背负着巨额借款。为了避免将负担转移到下一代，日本还有必要抑制财政支出。

成为财政支出抑制标准的是人口老龄化等原因所产生的“自然增加”。2020年度约为4100亿日元，比最初设想减少了1200亿日元。2019年度的自然增加约为4800亿日元。

乍一看似乎抑制了社会保障费的增加，但是抑制的费用主要来自（1）结合实际情况下调药品的政府定价；（2）分阶段上调高收入企业员工的看护保险费这两个方面，并未提出新的对策。作为医生技术费的诊疗报酬将上调，国家和患者的负担将加重。

日本在2020年度步入75岁的老年人出生于终戦期，较前后的时期相比出生人口较少。最初就预计到2020年度的自然增加将得到抑制的情况。

从社会保障以外的财政支出来看，也缺乏抑制支出的气氛。公共事业相关费用与创下10年来最高水平的2019年度预算几乎相同，仅减少0.8%至6.8571万亿日元。受2019年接连出现的暴雨灾害影响，日本政府增加了治水对策的支出。虽然有必要应对愈发严重的自然灾害，但是不可否认在“国土强韧化”的口号下，财政支出被偏向于硬件建设。

• What McKinsey calls the “young free spenders” in smaller cities account for 60 per cent of consumption growth in 2018
• Companies and investors should broaden their focus from Beijing and Shanghai and adapt to capitalise on growth engine

Young, single Chinese living in smaller cities, most of them women, are fast becoming a driving force behind the country’s consumption growth story, offering clues to investors looking for opportunities beyond the US-China trade war tensions.
These “young free spenders” holding nine-to-five jobs in less glamorous lower-tier cities, such as Mianyang in the southwestern province of Sichuan, are boosting their purchases in all of the two dozens categories of goods – from fresh milk to skincare – without a worry about the future, according to results from a survey conducted by McKinsey & Co.
This group of consumers accounted for 60 per cent of China’s overall spending growth in 2018, even though they only represented a quarter of the survey population, McKinsey said in a report on Thursday. The majority of them are single working females in their 20s and early 30s who have plenty of time for entertainment and shopping even on weekdays, unlike their peers in bigger cities like Beijing and Shanghai, it added.
“What we can state quite confidently is that young free spenders in lower-tier cities will continue to be the consumption engine,” said Felix Poh, a partner at McKinsey who co-authored the report. “What’s absolutely critical to companies is to focus on young free spenders regardless of brand or category, while being careful on other [consumer] groups.”
China’s ‘consumption upgrade’ trend undeterred by US-China trade war, study says
McKinsey polled 5,400 residents from 44 cities between May and July this year and asked about their buying behaviour in 2018 as part of its series of biannual surveys since 2005. The expectations are in line with observations by key market players, such as JD.com.
The contrast is evident in the latest report, where about 10 per cent of the respondents reported a decrease in spending across the board, McKinsey said. These respondents, mostly in bigger cities, cut back most on products such as energy drinks, bottled water and Chinese liquor, it said.
This has implications for companies and investors, as most of them used to focus solely on consumers in metropolises like Beijing and Shanghai, Poh said. They need to adapt to capitalise on the rise of spending power in less-known regions, he added.
The number of households with annual disposable income of 140,000 to 300,000 yuan (US$20,000 to US$42,850) in tier-three and tier-four cities rose by 38 per cent annually between 2010 and 2018, faster than the 23 per cent compound growth in tier-one and tier-two cities, according to the McKinsey report.
China’s consumer spending on services and in smaller cities to pace growth, JD.com says
These families now account for more than a third of the population in those smaller cities, nearly the proportion that formed the base in China’s bigger cities five years ago.

インターネットバンキングの口座から預金が別の口座に不正に送金される被害が急増し、被害額は先月だけで７億7000万円余りに上っています。警察庁などは危機的な状況だとして注意を呼びかけています。

警察庁によりますと、インターネットバンキングの預金が狙われる被害は、ことしの前半まで多い月でも１か月に50件程度で推移していましたが、９月以降急増しています。

被害は、
▽９月に441件で４億800万円、
▽10月に397件で５億1900万円、
▽先月は573件で７億7600万円に上り、先月は件数・被害額ともに統計を取り始めた平成24年以降最も多くなっています。

多くの場合、金融機関を装って携帯電話やパソコンにメールなどが届き、本物そっくりの「偽サイト」に誘導されてＩＤやパスワードが盗み取られ、知らない間に多額の預金がなくなっているというものです。

金融機関がメールなどで口座に関する情報を尋ねることはないということで、警察庁は、不審なメールなどは開封せず、金融機関の公式のサイトやアプリを確認したうえで利用するよう呼びかけています。

ネットバンキング狙う手口とは

インターネットバンキングを狙う手口では利用者に「本人確認強化のため」などとうそのメールを送りつけ、本物そっくりの偽サイトに誘導します。

インターネットセキュリティ企業の「セキュアブレイン」によりますと、気付かずにＩＤやパスワードを入力すると、犯行グループはほぼリアルタイムでその内容を把握し、安全性が高いとされる「ワンタイムパスワード」まで盗み取って、ごく短時間で預金を別の口座に送金してしまうということです。

この会社の解析によると、ネットバンキングを狙ったアクセスは海外からのものが多く、その大半は中国が発信元だということです。

セキュアブレインの邦本理夫ゼネラルマネージャは「情報を盗み取るフィッシングから送金までをほぼ自動で行うような高度なツールも出回っている。フィッシングサイトそのものを止めることは難しく、インターネットバンキングを利用する人は、怪しいメールなどはクリックせずパスワードなどの情報を入力しないよう注意してほしい」と話しています。

全銀協「サービスを脅かす深刻な事態」

「全国銀行協会」では、これまでもホームページやリーフレットなどで注意を呼びかけてきました。

全国銀行協会の担当者は「インターネットバンキングのサービスを脅かす、深刻な事態だと捉えている。被害は、最初は一部の銀行だけだったが広がりを見せていて、多くの人に、こうした状況を知ってほしい。お客様に安心してネットバンキングを利用してもらえるよう、今後も取り組みを進めたい」と話しています。

警察庁長官「関係団体と連携して被害防止進める」

警察庁の栗生俊一長官は19日の記者会見で「９月以降に被害が急増したのを受けて注意喚起を実施してきたが、その後も被害が増えていることから、フィッシングなどの手口について、全国銀行協会との情報共有体制を充実させた。引き続き関係団体と緊密に連携し、被害防止のための取り組みを進めたい」と述べました。

中国智能手机厂商小米开始进入日本市场。2010年成立，仅用了5年左右的时间就成长为全球主要智能手机厂商的小米是中国新经济的代表性存在。但是分析小米取得奇迹性增长的背景就会明白小米很难在日本再现这种成功模式。

“现在开始发布所有信息！”小米的日本官方推特12月9日对在东京举行的小米日本发布会进行现场直播。当天就发布了超过50条相关信息，希望吸引对最新电子产品感兴趣的用户转发。

小米东亚区域总经理王士豪12月9日在东京的记者会上

在小米快速成长的2014年，小米公司负责营销的董事出版了一本名为《参与感》的书。介绍了成为小米飞跃式发展原动力的互联网营销手法，成为热议话题。

当时是中国的社交媒体（SNS）“微博”不断渗透，聊天APP“微信”正快速普及的时期。小米对场面宏大的发布会进行现场直播，组建粉丝俱乐部，充分活用各种社交媒体，呼吁年轻用户进行转发，在十分罕见地短时间内提高了品牌影响力。

“站在台风口，一头猪都能飞起来”，小米董事长兼首席执行官（CEO）雷军在《参与感》的序言中这样评价本公司的营销手法。小米此次进入日本市场，通过推特对发布会进行现场直播就反映出这种成功体验。

但是，即便是在中国，2016年之后这种手法也渐渐失去新鲜感，小米通过在全国开设“小米之家”的实体店维持了稳定业绩。也就是说小米也转向普通智能手机厂商的销售手法。2014年时在中国有效的SNS营销在2019年的日本预计很难行得通。

日本消费者对中国品牌的好感度较低。在日本智能手机市场上，华为技术和OPPO两家中国智能手机厂商致力于扩大市场份额，但是一直未能进入前5。美国苹果和本土厂商牢牢占据较高份额，从全球范围来看，日本也属于比较特别的市场。

小米此次在日本的发布会上，强调了将在日本销售的高端智能手机“Mi Note 10”的摄像头性能和低价，但是与华为和OPPO智能手机的差异不明显。小米作为普通的中国智能手机厂商只能踏踏实实地从其他厂商手中一点点地夺走市场份额，也就是说，小米在日本不会出现奇迹性的快速成长。