分类: 银行考试

  • 银行从业《个人理财》各章节考点及分值占比解读

    银行从业《个人理财》各章节考点及分值占比解读

    银行业专业人员职业资格考试包括《银行业法律法规与综合能力》和《银行业专业实务》两个科目,其中《银行业专业实务》下设五个专业类别,大家选择比较多的考试科目为《个人理财》。从考试内容上来说,个人理财主要考查理财相关基本知识和操作技能、对相关法律法规,客户分析,理财相关计算工具等的掌握程度。从考试形式上来说,初级考试的题型全部为客观题,包括单选题、多选题和判断题;中级考试的题型包括单选题、多选题、判断题、填空题等。

    《个人理财》涉及的知识点很多,大家复习起来任何抓住重点呢?通过对多年《个人理财》考试题目的分析,梳理一下考试侧重点和分值比例较高的点在哪里?我们以初级考试大纲中的考试内容为例。

    第一章个人理财。这一章属于概述性的章节,相对来说考查较少。考点主要集中在个人理财的主体和分类以及理财师德职业原则准则方面。历年重复考查过的内容主要是理财师的工作流程和方法的几个步骤顺序:接触客户,建立信息关系——收集、整理和分析客户的家庭财务状况——明确客户的理财目标——制度理财规划方案——理财规划方案的执行——后续跟踪服务。

    第二章个人理财业务相关法律法规(含大纲中最后一个部分相关的法律法规)。这一章最高频的考查的法律法规集中在《民法总则》(原《民法通则》)和商业银行理财产品涉及的重要法律法规,需要大家重点复习。其次的常考考点主要是在《合同法》、《物权法》以及基金代销、保险、黄金期货和个人外汇方面涉及的法律法规。

    第三章理财投资市场。这一章最高频的考点集中在货币市场、债券市场和股票市场。这三类金融工具或者金融市场的定义、特征、分类,功能、发行和交易机制等都是历次《个人理财》考试中的重点内容,考查的知识点也比较细致,大家需要全面掌握。

    第四章理财产品。这一章最高频的考点集中在基金、保险、国债和信托的特征、分类、要素、风险和法律特征方面,尤其大量的题目都集中考查基金,这是本章的重中之重。同时本章对于保险的考查比上一章节更加具有深度,比如一个常考点分红险、万能险和投连险。

    第五章客户分类与需求分析。本章知识点相对零散,多次考试重复的的考点主要集中客户财务信息与非财务信息的分类和生命周期理论,尤其是生命周期理论的各个阶段特征和适用的理财产品要全面掌握。

    第六章理财规划计算工具与方法。本章的出题特色就是计算题,包括单利与复利、现值与终值、期初年金与期末年金的几个计算公式,每套卷子或多或少都会涉及到。除此之外,本章重点考查的概念还有永续年金、增长型年金、NPV、IRR,需要在理解的基础上掌握常考考点。例如一个重复考点”永续年金是只有现值没有终值的年金”。

    第七章理财师的工作流程和方法。本章大量的题目都出现在”个人的财务报表”和”制定理财规划方案”这两个高频考点上,应重点掌握,例如判断个人的短期负债、流动性资产有哪些;各种财务报表反映的是家庭的什么情况。

    第八章理财师金融服务技巧。本章属于新考点,相对而言比较偏向实务。从考试大纲的角度,主要是了解和熟悉理财师的商务礼仪与各种沟通技巧与话术等。相对来说,本章占考试的比例较少。

  • 银行职业资格考试银行管理-第三章 市场准入国际监管规则

    银行职业资格考试银行管理-第三章 市场准入国际监管规则
    巴塞尔委员会颁布的《有效银行监管的核心原则》明确了市场准入监管应遵循的具体要求:(1) “许可的业务范围”;(2)“发照标准”;(3)“大笔所有权转让”;(4)“重大收购”

  • 高级会计师职称考试基础考点分章节精讲–经营战略与职能战略讲义

    二、经营战略选择

    (二)经营战略选择

    2.差异化战略选择

    特征适用条件
    (1)差异化战略并不意味着公司可以忽略成本,但此时低成本不是公司的首要战略目标(2)如果差异化战略成功地实施了,它就成为在一个产业中赢得高水平收益的积极战略(3)推行差异化战略往往要求公司对于这一战略的排他性有思想准备。这一战略与提高市场份额两者不可兼顾(4)在建立公司的差异化战略的活动中总是伴随着很高的成本代价,有时即便全行业范围的顾客都了解公司的独特优点,也并不是所有顾客都将愿意或有能力支付公司要求的高价格(1)外部条件第一,可以有很多途径创造企业与竞争对手产品之间的差异,并且这种差异被顾客认为是有价值的;第二,顾客对产品的需求和使用要求是多种多样的,即顾客需求是有差异的;第三,采用类似差异化途径的竞争对手很少,即真正能够保证企业的差异化;第四,技术变革很快,市场上的竞争主要集中在不断地推出新的产品特色。(2)内部条件第一,具有很强的研究开发能力,研究人员要有创造性的眼光;第二,企业具有以其产品质量或技术领先的声望;第三,企业在这一行业有悠久的历史或吸取其他企业的技能并自成一体;第四,有很强的市场营销能力;第五,研究与开发、产品开发以及市场营销等职能部门之间要具有很强的协调性;第六,企业要具备能吸引高级研究人员、创造性人才和高技能职员的物质设施;第七,各种销售渠道强有力的合作

    3.集中化战略选择

    特征适用条件
    集中化战略是指企业以某个特殊的顾客群、某产品线的一个细分区段或某一个地区市场为主攻目标的战略集中化战略是以更高的效率、更好的效果为某一特殊对象服务,从而超过面对广泛市场的竞争对手,或实现差别化,或实现低成本,或二者兼得第一,企业具有完全不同的市场顾客群;第二,在相同的目标市场群中,其他竞争对手不打算实行重点集中的战略;第三,由于地理位置、收入水平、消费习惯、社会习俗等因素的不同,将形成专门化市场,这些市场之间的隔离性越强,越有利于集中化战略的实施;第四,行业中各细分部分在规模、成长率、获利能力方面存在很大的差异

    【案例1-5】甲公司是一家日用洗涤品生产企业。甲公司在市场调研中发现,采购日用洗涤品的消费者主要是家庭主妇,他们对品牌的忠诚度不高,但对价格变动非常敏感。目前,甲公司主要竞争对手的各类产品与甲公司的产品大同小异。

    要求:简述业务单位战略的类型,并判断在这种市场条件下,最适合甲公司选择的业务单位战略类型。

    【参考答案及分析】

    ①类型包括成本领先战略、差异化战略和集中化战略。

    ②最适合甲公司选择的业务单位战略类型是成本领先战略

    理由:第一,甲公司主要竞争对手的各类产品与甲公司的产品大同小异。第二,消费者对品牌的忠诚度不高,但对价格变动非常敏感。

    三、职能战略的内涵与类型

    职能战略是为贯彻、实施和支持企业战略与经营战略而在企业特定的职能管理领域制定的战略。职能战略的重点是提高企业各种资源的利用效率,使企业各种资源的利用效率最大化。

    具有从属性、单一性(或专业性)、针对性等特点,对于企业战略和经营战略的实施都起到非常积极的作用。

    2.类型

    四、业务组合管理模型(掌握)

    一般情况下,业务组合分析的主要工具是波士顿矩阵与SWOT模型。

    (一)波士顿矩阵

    波士顿矩阵是美国波士顿咨询公司(BCG)在1960年为一家造纸公司做咨询而提出的一种投资组合分析方法,这种方法是把企业生产经营的全部产品或业务组合作为一个整体进行分析,通常用来分析企业相关经营业务之间现金流量的平衡问题,以便将企业有限的资源有效地分配到合理的产品结构中去。

    通过这种方法,企业可以找到现金流的产生单位及其使用单位。波士顿矩阵的横轴表示企业业务的市场份额,市场份额多数情况下采用收入变量进行分析(其他变量也可以),一般用相对市场占有率表示,反映了企业在市场上的竞争地位,纵轴表示市场增长率,一般用销售增长率表示,反映了企业经营业务在市场上的相对吸引力

    根据有关业务或产品的市场增长率和企业相对市场占有率标准,波士顿矩阵可以把企业全部的经营业务定位在四个区域中,分别为:

    1.明星业务(高增长——强竞争地位)。这类业务处于快速增长的市场,具有很大的市场份额。在企业的全部业务中,“明星”业务的增长和获利有着极好的长期机会,但它们是企业资源的主要消费者,需要大量的投资。为了保护和扩展“明星”业务在增长的市场上占主导地位,企业应在短期内优先供给他们所需的资源,支持它们继续发展

    2.问题业务(高增长——弱竞争地位)。这类业务通常处于最差的现金流量状态。一方面,所在产业的市场增长率高,企业需要大量的投资支持其生产经营活动;另一方面,其相对市场占有率低,能够产生的资金很小。因此,企业对于“问题”业务的进一步投资需要进行分析,判断使其转移到“明星”业务所需要的投资量,分析其未来盈利,研究是否值得投资等问题。

    3.金牛业务(低增长——强竞争地位)。这类业务处于成熟的低速增长的市场中,市场地位有利盈利率高,本身不需要投资,反而能为企业提供大量资金,用以支持其他业务的发展。

    4.瘦狗业务(低增长——弱竞争地位)。这类业务处于饱和的市场当中,竞争激烈,可获利润很低,不能成为企业资金的来源。一般情况下,这类业务常常是微利甚至是亏损的,瘦狗业务存在的原因更多的是由于感情上的因素而不忍放弃。其实,瘦狗业务通常要占用很多资源,如资金、管理部门的时间等,多数时候是得不偿失的

    【教材案例1-9】大华酒类经销公司经营A、B、C、D、E、F、G七个品牌的酒品,公司可用经营资金100万元,经过上半年市场销售统计分析发现:

    (1)A、B品牌业务量为总业务量的70%,利润占总利润的75%,在本地市场占主导地位。但这个品牌是经营了几年的老品牌,呈现下降趋势,上半年只是维持了原来业务量。

    (2)C、D、E三个品牌是新增加的品牌,其中C、D两个品牌上半年表现抢眼,C品牌销售增长了20%,D增长了18%,且在本区域内商是独家经营,E品牌是高档产品,利润率高,销售增长也超过了10%,但在本地竞争激烈,该品牌其他两家竞争对于所占市场比率高达70%,而本公司只占10%左右。

    (3)F、G两品牌市场销售下降严重,有被C、D品牌替代趋势,且在竞争中处于下风,并出现了滞销和亏损现象。

    要求:根据波士顿矩阵原理分析上述A、B、C、D、E、F、G七个品牌的酒品,分别属于什么业务类型及应采取的措施。

    【参考答案及分析】

    (1)确认A、B为金牛业务。原来的资金投入50万元,以保证市场占有率和公司的主要利润来源,同时也认识到A、B已经出现了衰退现象,要认真找出原因,尽快寻找替代品牌并延长其生命力。

    (2)确认C、D为明星业务。虽然目前不是公司的主要利润来源,但发展潜力很大,决定加大资金投放力度,加快发展步伐,拉大与竞争对手的差距,力争成为公司新的增长点,决定先期投入30万元

    (3)确认F、G为瘦狗业务。对F、G采取收缩战略,不在投入资金,着手清理库存,对滞销商品降价销售,尽快回笼资金。

    (4)确认E为问题业务。对E投入研究力量,寻找竞争对手的薄弱点,整合资源,争取扩大市场份额,使E品牌成为新星品牌,决定投入资金10万元,余下10万元作为机动资金,以便在特殊情况下,对某品牌重点扶持。

    (二)SWOT模型

    SWOT模型是一种综合考虑企业内部的优势和劣势、外部环境的机会和威胁,进行系统评价,从而选择最佳经营战略的方法。其中,优势与劣势分析要着眼于企业自身的实力及其与竞争对手的比较,判断企业内部优势与劣势的标准有两项,一是单项的优势与劣势,如资金、技术、产品、市场、管理等;二是综合的优势和劣势,为了评估企业的综合优势与劣势,可以选择一些重要因素,加以评价打分,然后根据其重要程度按加权平均法加以确定。

    机会和威胁分析则将注意力放在外部环境的变化即对企业的可能影响上。机会是指随着外部环境变化而产生的有利于企业的时机,如政府支持、新技术应用、良好的客户关系等,而威胁是指随着企业外部环境的改变而不利于企业的时机,如新的竞争者出现、市场缩减、技术老化等。

    SWOT分析的核心是评价企业的优势和劣势,判断企业的机会和威胁并作出决策,以实现企业资源的最优利用。

    SWOT模型的十字结构,具体做法是:对列出的内部条件和外部环境及各个关键因素逐项打分,然后按各个因素的重要程度加权并求其代数和。再将上述结果在SWOT模型十字图上具体定位,从而确定企业战略能力。

    第Ⅰ象限具有很好的内部条件和众多的外部机会,应当采取扩张战略,增加投资;

    第Ⅱ象限面临巨大的外部机会,却受到了内部劣势的限制,应当采取转型战略,充分利用外部机会,设法消除内部劣势;

    第Ⅲ象限存在内部劣势和外部强大威胁,应当采取防御战略,撤出资本。

    第Ⅳ象限具有一定的内部优势,应在多元化经营方面寻求长期发展机会。

    SWOT模型分析是企业制定战略的重要依据。

    【案例1-6】甲公司为一家境内上市的集团企业,主要从事基础设施建设、设计及装备制造等业务,正实施从承包商、建筑商向投资商、运营商的战略转型。2017年一季度末,甲公司召开由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。有关人员发言要点如下:

    (1)投资部经理:近年来,公司积极谋求业务转型,由单一的基础设施工程建设向包括基础设施工程、生态环保和旅游开发建设等在内的相关多元化投资领域拓展。在投资业务推动下,公司经营规模逐年攀升,2014年至2016年年均营业收入增长率为10.91%,而同期同行业年均营业收入增长率为7%。预计未来五年内,我国基础设施工程和生态环保类投资规模仍将保持较高的增速,公司处于重要发展机遇期。在此形势下,公司应继续扩大投资规模。建议2017年营业收入增长率调高至12%。

    (2)运营部经理:考虑到当前全球经济增长乏力,海外建筑市场面临诸多不确定因素,加之公司国际承包项目管理相对粗放,且已相继出现多个亏损项目,公司应在合理控制海外项目投标节奏的同时,果断采取措施强化海外项目的风险管理。建议2017年营业收入增长率低至8%。

    要求:

    根据资料(1)和(2),结合SWOT模型,指出甲公司的优势、劣势、机会和威胁。

    【参考答案及分析】

    (1)优势:公司经营规模逐年攀升,营业收入增速高于行业平均水平。[0.5]

    (2)劣势:国际承包项目管理相对粗放,出现多个亏损项目。[0.5]

    (3)机会:我国基础设施工程和生态环保类投资规模仍将保持较高增速。[0.5]

    (4)威胁:当前全球经济增长乏力,海外建筑市场面临诸多不确定因素。[0.5]

    【案例1-7】甲单位为一家中国企业,乙公司、丙公司为欧洲企业,丙公司为乙公司的全资子公司。甲公司计划向乙公司收购丙公司100%股权,并购项目建议书部分要点如下:

    (1)乙公司为一家大型多元化集团企业,涉及电气工程、信息与通讯、家电、风机、照明等多个经营领域。近年来,受外部经济环境,尤其是欧洲经济状况影响,乙公司经营出现困难。为集中资源,巩固其在信息与通讯、电气工程等多个业务领域的领先地位,乙公司决定对风机、照明等业务予以剥离出售,降低营运的复杂性;丙公司就在本次的剥离出售计划范围内。

    (2)公司为一家装备制造企业,以自主研发为基础,在电站风机领域拥有世界领先的研发能力和技术水平。丙公司风机业务90%的客户来自欧美,在欧美市场享有较高的品牌知名度和市场占有率,销售一直保持着较高增长水平。虽然丙公司拥有领先的技术和良好的业绩,但是风机业务并非丙公司所属集团的核心业务。

    假定不考虑其他因素。

    要求:

    1.根据资料(1),指出乙公司所采取的总体战略类型。

    2.根据资料(2),运用波士顿矩阵模型,指出丙公司风机业务在欧美市场所属的业务类型,并说明理由。

    【参考答案及分析】

    1.乙公司采取的战略类型:收缩型战略【或:撤退型战略;或:紧缩型战略;或:放弃战略;或:适应性收缩战略】[1.5分]

    2.丙公司风机业务所处的业务类型:明星业务。[1分]

    理由:丙公司在欧美市场享有较高的市场占有率,且销售增长率处于较高水平。或丙公司在欧美市场具有高增长、强竞争地位,处于迅速增长的市场、享有较大的市场份额。[2分]

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  • 高级会计师职称考试基础考点分章节精讲–建设项目投资决策–现金流量的估计讲义

    四、现金流量的估计(掌握)

    (一)现金流量的概念

    现金流量指一个项目引起的现金流入和现金支出的增量部分。

    1.现金流出量。是指项目引起的现金流出的增加额(购置机器设备的价款、增加的流动资金)。

    2.现金流入量。是指该项目引起的现金流入的增加额(经营性现金的现金流入、残值收入、收回的流动资金)。

    3.现金净流量

    现金净流量指一定期间该项目的现金流入量与现金流出量之间的差额。流入量大于流出量时,净流量为正值;流入量小于流出量时,净流量为负值。

    (二)现金流量的估计(估计三个问题)

    在投资项目的分析中,最重要也最困难的是对项目的现金流量作出正确的估计

    1.现金流量估计中应该注意的问题

    (1)假设与分析的一致性

    (2)现金流量的不同形态

    常规的现金流量模式是由最初一次的现金流出与以后连续的现金流入组成。许多资本支出项目都是这种模式。
    非常规的现金流量模式是指最初的现金流出并没有带来连续的现金流入。

    (3)会计收益与现金流量

    对于大型的、较为复杂的投资项目,实务中对现金流量的估计,一般根据利润表中的各项目来进行综合的考虑直接估计出项目的现金流量,或者通过预测的利润表加以调整。通过对净利润进行调整得出项目的现金流量时,应注意以下几点:

    ①固定资产的成本。在计算现金流出时,需要注意两点:一是固定资产的成本,不仅仅指厂房、机器设备的成本,而是包括运输、安装、税金及其他费用在内的全部成本;二是固定资产一般都有残值,在计算项目现金流时,应考虑残值出售后的现金流入量。

    【案例】某企业准备投资新建一条生产线,预计生产线寿命为5年。已知购置固定资产的投资为1000万元(包括运输、安装和税金等全部成本),固定资产折旧采用直线法,按10年计提,预计届时无残值;第5年末估计机器设备的市场价值为600万元。所得税税率为25%,则5年后项目终结时机器设备处置相关的现金净流量为多少?

    【参考答案及分析】出售时固定资产的账面价值=1000-1000/10×5=500(万元)

    出售固定资产的税收=(600-500)×25%=25(万元)

    相关现金净流量=600-25=575(万元)。

    ②非付现成本。在计算项目各期的现金流量时,需要加回每年估计的该项目购置的固定资产折旧费用和已摊销的费用。

    ③净经营性营运资本的变动。(投入时是流出,项目终结时收回)

    【案例】某项目寿命期为3年,第1~3年各年的营业收入分别为100万元,200万元,300万元,预计净经营性营运资本投入为收入的10%,要求计算各年的净经营性营运资本投资以及收回的净经营性营运资本。

    【参考答案及分析】第1~3年的营运资本为:10万元,20万元,30万元。

    第0年的营运资本投资=10万元

    第1年末的营运资本投资=20-10=10(万元)

    第2年末的营运资本投资=30-20=10(万元)

    第3年末收回的净经营性营运资本=30(万元)。

    ④利息费用。在计算投资项目的收益率时,由于使用的折现率是加权平均的资金成本,包括债务资本和权益资本,因而,利息费用不应作为现金流出,应该加回。

    【案例】利息费用100万元,所得税税率25%。

    利息费用导致税前利润减少100万元,利息抵税=100×25%=25(万元),导致税后利润减少:100-25=75(万元)。

    利息费用导致净利润减少=利息费用-利息费用×所得税税率=利息费用×(1-所得税税率)

    2.现金流量的相关性:增量基础

    现金流量的相关性是指与特定项目有关的,在分析评估时必须考虑的现金流量。在确定投资方案相关的现金流量时,应遵循的基本原则是:只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量。

    增量现金流量指接受或放弃某个投资方案时,企业总的现金流量的变动数。在考虑增量现金流量时,需要区别以下几个概念:

    (1)沉没成本。沉没成本指已经发生的支出或费用,它不会影响拟考虑项目的现金流量。沉没成本不属于采用某项目而带来的增量现金流量,因此,在投资决策分析中不必加以考虑—无关成本。

    (2)机会成本。在互斥项目的选择中,如果选择了某一方案,就必须放弃另一方案或其他方案。所放弃项目的预期收益就是被采用项目的机会成本。机会成本不是我们通常意义上所说的成本,不是一种支出或费用,而是因放弃其他项目而失去的预期收益。是一项相关成本。

    (3)关联影响。当采纳一个新的项目时,该项目可能对公司其他部门造成有利的或不利的影响,经济学家一般称为“外部效应”。关联影响有两种情况:竞争关系和互补关系。

    3.折旧与税收效应

    项目税后营业现金流量的计算有三种方法

    根据定义直接计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
    根据税后净利调整计算(推导公式1)营业现金流量=税后(经营)净利+折旧
    根据所得税对收入和折旧的影响计算(推导公式2)营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧×税率=收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率=(收入-付现成本)×(1-税率)+折旧×税率

    【案例】某投资项目在运营期内某年营业收入为100万元,付现成本为60万元,年折旧额为20万元,年利息费用为10万元,假设该企业适用的所得税税率为20%。

    要求:按照三种方法分别计算营业现金流量。

    【参考答案及分析】

    1.根据现金流量的定义直接计算:

    该年税前经营利润(息税前利润)=100-60-20=20(万元)

    所得税=20×20%=4(万元)

    营业现金流量=100-60-4=36(万元)

    2.根据税后净利调整计算:

    税后经营净利润=税前经营利润×(1-适用所得税税率)=20×(1-20%)=16(万元)

    营业现金流量=16+20=36(万元)

    或:如果根据利润表的净利润调整计算:

    净利润=(100-60-20-10)×(1-20%)=8(万元)

    营业现金流量=净利润+折旧+税后利息=8+20+10×(1-20%)=36(万元)

    3.根据所得税对收入和折旧的影响计算:

    营业现金流量=100×(1-20%)-60×(1-20%)+20×20%=(100-60)×(1-20%)+20×20%=36(万元)

    【提示1】利润的计算采用权责发生制,营业现金流量的计算采用收付实现制,三种方法计算营业现金流量的结果具有一致性。

    【提示2】利息费用与折旧费用不一样:(1)折旧费用是一种非付现成本,利息费用则不一定,有可能到期一次还本付息,也可能每期期末支付利息,但均属项目无关现金流。(2)在估计项目的资本成本(折现率)时,利息费用作为债务资本的成本已经加以考虑,但并不需要考虑折旧费用。

    【教材案例2-7】2005年方舟科技公司欲投资建设一个专门生产教学用笔记本电脑的生产线,预计生产寿命为5年,2003年曾为建设该项目聘请相关咨询机构进行项目可行性论证花费80万元。该项目的初始投资额有关的销售、成本的各项假设如下:1.购置机器设备等固定资产投资1000万元(包括运输、安装和税金等全部成本),固定资产折旧按10年计提,预计届时无残值;第五年估计机器设备的市场价值为600万元。

    2.项目投资后,营运资本投入为下一年销售收入的5%。

    3.销售数量、单价、成本数据:

    (1)第一年的销售量预计为5000台,第二年、第三年每年的销售量增加30%;第四年停止增长;

    (2)第一年的销售单价为6000元/台,以后每年单价下降10%;

    (3)第一年单台设备的变动成本为4800元,以后各年单位变动成本逐年下降13%;

    (4)固定成本第一年为300万元,以后各年增长8%;

    变动成本和固定成本包含了企业所有的成本费用,即折旧费、利息、摊销等已包含在其中。

    4.每年末支付利息费用12万元。

    5.税率为25%。

    6.公司加权平均资本成本为10%。

    【参考答案及解析】

    初始投资额:固定资产投资1000万元,营运资本垫支5000×6000×5%=150(万元)

    第一年:

    固定资产折旧=10000000/10=1000000(元)

    销售收入=5000×6000=30000000(元)

    付现经营成本=5000×4800+(3000000-1000000-120000)=25880000(元)

    所得税=(30000000-25880000-1000000)×25%=780000(元)

    营业现金流量=30000000-25880000-780000=3340000(元)

    现金净流量=3340000-[5000×(1+30%)×6000×(1-10%)×5%-1500000]=3340000-255000=3085000(元)

    或:垫支营运资本=5000×(1+30%)×6000×(1-10%)×5%=1755000(元)

    现金净流量:3340000-(1755000-1500000)=3085000(元)

    【教材计算方法】

    利润(销售现金流入)=6000×5000-4800×5000-3000000=3000000(元)

    税后经营利润=(3000000+120000)×(1-25%)=2340000(元)

    营业现金流量=2340000+1000000=3340000(元)

    现金流量=3340000-[5000×(1+30%)×6000×(1-10%)×5%-1500000]=3340000-255000=3085000(元)

    第五年现金流量(了解):

    营业现金流量=[(8450×3937-8450×2750-4080000)+120000]×(1-25%)+1000000=5550000(元)

    收回垫支营运资本=166(万元)

    固定资产账面价值=1000-500=500(万元)

    出售固定资产流入=600-(600-500)×25%=575(万元)

    现金流量=555+166+575=1296(万元)

    计算净现值=-1150+308×(P/F,10%,1)+434×(P/F,10%,2)+644×(P/F,10%,3)+613×(P/F,10%,4)+1296×(P/F,10%,5)=1196(万元)。

    【要点提示】此投资项目的现金流量计算过程不考虑筹资活动的现金流量,将筹资活动的相关的现金流量体现在折现率(加权平均资本成本率)中,也就是筹资决策与投资决策分开考虑。

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    第三节 境外直接投资决策

    【导读1】

    《2018年度中国对外直接投资统计公报》2017年对外直接投资流量首次出现负增长,规模位居全球第三。2017年中国对外直接投资1582.9亿美元,同比下降19.3%,自2003年中国发布年度对外直接投资统计数据以来,首次出现负增长。但仍为历史第二高位(仅次于2016年),占全球比重连续两年超过一成,中国对外投资在全球外国直接投资中的影响力不断扩大。投资流量规模仅次于美国(3422.7亿美元)和日本(1604.5亿美元),位居全球第三,较上年下降一位。从双向投资情况看,中国对外直接投资流量已连续三年高于吸引外资。

    【导读2】

    2013年以来,共建“一带一路”倡议以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通和民心相通为主要内容扎实推进,取得明显成效。

    在资金融通方面,中国与27国核准了《“一带一路”融资指导原则》。中国人民银行与多边开发机构开展的联合融资已累计投资超过100个项目覆盖了70多个国家和地区。

    一、境外直接投资动机及方式

    境外直接投资是指投资者在境外经营公司,并通过直接控制或参与其生产经营管理以获取投资利润的投资行为。境外直接投资动机如下表。

    动机内容阐述
    获取原材料对于依赖原材料的制造企业,通过对原材料产地的直接投资,可以实现原材料供应的多元化,从而确保企业正常运转,获取更多的利益;对于矿业、种植业等特殊行业,原材料供应显然是影响选择生产经营地点的重要因素
    降低成本尽可能利用劳动力和土地等廉价生产要素,能够降低生产成本,提高收益
    分散和降低经营风险相对于境内各个投资项目而言,境外投资项目相关度较小,进行境外投资更能有效分散和降低企业经营风险
    发挥自身优势,提高竞争力能够充分发挥企业的所有权优势、市场内部化优势和区位优势等特定优势,提高企业的全球竞争力
    获取先进技术和管理经验选择高科技企业进行境外直接投资,能够快速获取先进技术和管理经验
    实现规模经济促使境外直接投资的一个微妙因素是追求规模经济和输出产能

    境外直接投资的主要方式有:合资经营、合作经营、独资经营、新设企业和并购五种。

    二、境外直接投资的决策分析

    (一)境外直接投资决策步骤

    境外直接投资决策,就是运用科学的方法对多种投资方案进行综合评估分析,从中选出最优方案的过程。通常而言,其决策过程是:

    首先,业务部门根据公司战略目标对拟投资项目进行严格审查和初步筛选,从中选出最有价值的项目召开投资立项会进行立项审批

    其次,组织中介专业机构和公司专业团队对立项项目进行市场、财务、税务和法律等尽职调查,评估项目的投资价值(技术分析、竞争分析、财务指标、风险分析和项目估值等)与投资风险,出具尽职调查报告。并据此召开公司总经理办公会和公司高管人员和外部专家组成的投资决策会,分别进行投资论证和项目决策。

    最后,召开董事会,对投资决策会通过的投资项目进行表决,对表决通过的项目授权公司经营管理团队签订投资协议,办理相关的政府审批或备案手续,根据协议实施投资并进行投后管理。

    (二)境外直接投资的评价指标

    从方法论上讲,境外直接投资现金流量分析与国内现金流量分析并无差别,可采用会计收益率、回收期、净现值、现值指数、内部报酬率等评价指标。但境外直接投资面临着更为复杂的特定环境,在分析时,应当注意投资项目评价主体汇回母公司现金流量的问题:

    1.投资项目的评价主体问题。境外直接投资往往形成了分属两个国家中的不同经济实体,境外投资项目可能会对母公司的其他业务产生影响以及受到外汇管制和税收制度等的影响,这样,母公司的现金流量与境外投资项目本身的现金流量就可能存在差异。两种不同的现金流量因其国别不同,性质也不同,因此投放在项目上的现金流量与流向母公司的现金流量必须严加区分。

    2.汇回母公司现金流量问题。如果以母公司作为评价主体,所采用的现金流量必须是汇回母公司的现金流量。关于汇回母公司的现金流量的“可汇回额”确定。境外投资项目在生产经营中形成的“净现金流量”,如果所在地政府没有限制性条款,经营中形成的“净现金流量”全部视为母公司的现金流量;如有限制性条款,境外投资项目产生的现金流量就不能全部视为母公司现金流量,只能按可汇回的数额进行计算;汇回母公司的现金流量,必须按母公司所在地的记账本位币进行计量。

    一般而言,可按汇回现金流量时的汇率折算。为了避免企业出现双重纳税的情况,一般在境外已纳税的现金流量,汇回母公司后,都可享受一定的纳税减免。在确定母公司现金流量时,必须考虑纳税调整问题

    三、国有企业境外投资财务管理

    根据财政部关于国有企业境外投资财务管理办法,国有企业应当明确境外投资的财务管理职责、加强境外投资决策与运营管理、落实境外投资财务监督责任、建立健全境外投资绩效评价体系。

    (一)境外投资财务管理职责

    1.决策机构。国有企业内部决策机构(包括股东会、党委会、董事会、总经理办公会等)对本企业境外投资履行相应管理职责。内部决策机构应当重点关注:境外投资计划的财务可行性:增加、减少、清算境外投资等重大方案涉及的财务收益和风险;境外投资(项目)财务负责人选的胜任能力、职业操守和任职时间;境外投资企业(项目)绩效;境外投资企业(项目)税务合规性及税收风险;其他重大财务问题。

    2.财务负责人。国有企业应当在董事长、总经理、副总经理、总会计师、财务总监等企业领导班子成员中确定一名主管境外投资财务工作的负责人。以确保决策层有专人承担财务管理职责。

    3.集团公司。国有企业集团公司对境外投资履行以下职责:制定符合本集团实际的境外投资财务制度;建立健全集团境外投资内部审计监控制度;汇总形成集团年度境外投资情况;组织开展境外投资绩效评价工作,汇总形成评价报告;对所属企业违规决策、失职、渎职等导致境外投资损失的,依法追究相关责任人的责任。

    (二)境外投资决策管理

    境外投资决策管理主要按照下列程序进行:

    (三)境外投资运营管理

    1.预算管理。国有企业应当将境外投资企业(项目)纳入全面预算体系,明确年度预算目标,加强对重大财务事项的预算控制,督促境外投资企业(项目)通过企业章程界定重大财务事项范围,明确财务授权审批和财务风险管控要求。

    2.台账管理。国有企业应建立健全境外投资企业(项目)台账,反映境外投资目的、投资金额、持股比例(控制权情况)、融资构成、所属行业、关键资源或产能、重大财务事项等情况。

    3.资金管理。境外国家(地区)法律法规无禁止性规定的,国有企业应当对境外投资企业(项目)加强资金管控,有条件的可实行资金集中统一管理,并将境外投资企业(项目)纳入企业财务管理信息化系统管理。

    国有企业应当督促境外投资企业(项目)建立健全银行账户管理制度,掌握境外投资企业(项目)银行账户设立、撤销、重大异动等情况,并督促建立健全资金往来联签制度,一般资金往来应当由经办人和经授权的管理人员签字授权;重大资金往来应由境外投资(项目)董事长、总经理、财务负责人中的二人或多人签字授权,且其中一人须为财务负责人

    4.成本费用管理。国有企业应当督促境外投资企业(项目)建立成本费用管理制度,强化预算控制。要重点关注境外投资企业(项目)佣金、回扣、手续费、劳务费、提成、返利、进场费、业务奖励等费用的开支范围、标准和报销审批制度的合法合规性;要督促境外投资企业(项目)建立健全合法、合理的薪酬制度。

    5.股利分配管理。国有企业应当通过企业章程、投资协议、董事会决议等符合境外国家(地区)法律法规规定的方式,要求境外投资企业(项目)按时足额向其分配股利(项目收益),并按照相关法律规定申报纳税。

    (四)境外投资财务监督

    国有企业应当建立健全对境外投资的内部财务监督制度和境外投资企业(项目)负责人离任审计和清算审计制度,对连续三年累计亏损金额较大或者当年发生严重亏损等重大风险事件的境外投资企业(项目)进行实地监督检查或委托中介机构进行审计,并根据审计监督情况采取相应措施。此外,国有企业要依法接受主管财政机关的财务监督检查和国家审计机关的审计监督。

    (五)境外投资绩效评价

    国有企业应当建立健全境外投资绩效评价制度,根据不同类型境外投资企业(项目)特点,设置合理的评价指标体系,确认绩效评价周期,定期对境外投资企业(项目)的管理水平和效益情况开展评价,形成绩效评价报告。必要时可以委托资产评估等中介机构开展相关工作。

    四、境外直接投资风险管理(掌握)

    境外直接投资风险是指投资者在境外直接投资未能实现预期目标并蒙受投资损失的可能性,主要包括政治风险、经济风险、经营风险和外汇风险等。

    这些风险集中地反映在不同的国别具有不同的国家风险上。国家风险的高低会使境外直接投资的价值发生较大变化。因此,国家风险是境外直接投资首先必须考虑的重要因素

    从不同角度将国家风险进一步分类及阐述如下表

    分类标志内容阐述
    从境外信贷的角度看国家风险(Country Risk)是境外贷款中发生损失的可能性。这种损失是由某个特定国家(地区)发生的事件引起,而不是因私营企业或个人所引起
    从境外投资和国际贸易的角度看国家风险是指投资对象或贸易对象因其所处国家(地区)政治、经济、法律或社会等方面发生意料之外的变化而使投资者或进出口商蒙受损失的可能性
    依据引致国家风险的诸因素政治风险是指由于东道国的政治因素(如政变、政权更替、政策转变、社会动乱、货币不可兑换、资金汇回限制等)导致无法、不愿或延期偿还外国贷款或阻滞投资正常退出以及投资人无法将资金、债息等汇回的相关风险
    经济风险是指由于东道国经济金融状况变化(如宏观经济政策变化、国际收支失衡、财政赤字、通货膨胀、经济衰退、失业等)所引起的相关风险
    依据借款人(或投资对象、贸易对象)的身份背景主权风险当借款一方为主权国或受政府担保的企业时,所涉及的风险,其内涵系指一国政府因国际收支恶化或财务不足等原因而无法或不愿意向外国债权人或投资者偿还债务
    转移风险转移风险与主权风险相似,不同之处在于其所涉及的投资对象或借款人并非东道国政府,而是没有政府担保的企业或个人

    评估国家风险的方法,通常使用定性分析法(如结构性分析法、德尔菲法等)和定量分析法(如判别函数分析法、指数分析法、CAPM模型等)。

    “一带一路”沿线各国的国家风险

    国家风险水平风险等级
    国家风险水平风险等级
    新加坡较低1
    印度等16国较高6
    阿联酋等3国中等偏低3
    伊朗、越南等17国偏高7
    科威特等5国中等偏低4
    阿富汗非常高8
    俄罗斯、哈萨克等20国较高5
    叙利亚最高9

    在进行境外直接投资之前,投资者应充分分析东道国的经营环境,预计可能面临的问题,编制风险管理计划。当投资者完成了风险的评估和投资预测之后,可以根据其结论采取回避、保险、特许协定、调整投资策略等措施进行应对。一旦投资者对一个境外项目进行了投资,其对于境外国家风险的防范和抵御能力会大大下降,为减少损失,投资者可以采取有计划撤资、短期利润最大化、发展当地利益相关者、适应性调整、寻求法律保护等措施进行风险控制。

    【要点提示】境外直接投资风险管理结合着第五章风险管理学习。

  • 高级会计师职称考试基础考点分章节精讲–融资决策与企业增长–企业资本结构决策与管理讲义

    四、企业资本结构决策与管理(熟练掌握)

    作为企业融资战略核心内容,企业资本结构决策的本质在于如何权衡债务融资之利息节税“所得”与过度负债之风险“所失”。

    从理论与实务管理上,公司资本结构决策的目标都定位于:通过合理安排资本结构、在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。

    在企业财务管理实践中,资本结构决策有EBIT-EPS(或ROE)无差别点分析法、资本成本比较分析法等基本方法。(每股收益——上市公司,净资产收益率——非上市公司)

    (一)EBIT-EPS(或ROE)无差别点分析法

    公司财务目标是使股东财富或公司价值最大化,每股收益(EPS)可以作为衡量股东财富的主要替代变量(非上市公司则可以净资产收益率ROE来替代),被认为是影响公司股票股价的重要指针。

    EBIT-EPS进行融资决策的基本步骤:

    (1)预计投资项目的预期EBIT水平;(2)判断预期EBIT值的变动性;(3)分别测算债务、权益两种融资方式下的EBIT-EPS无差别点;(4)根据企业愿意承担的风险程度来判断分析EBIT的变动情况,并决定项目融资方案。

    (二)资本成本比较分析法

    通常情况下,企业将公司价值最高、资本成本最低时的资本结构视为“最佳”资本结构。由此,企业管理者可通过不同资本结构下的公司价值总额、加权平均资本成本等的比较,来判断公司最佳资本安排。

    1.企业价值计算

    公司的市场价值V等于权益的市场价值E加上长期债务的价值B,即:

    V=E+B

    为了计算方便,设长期债务(长期借款和长期债券)的现值等于其面值;股票的现值则等于其未来的净收益按照股东要求的报酬率贴现。

    假设企业的经营利润永续,股东要求的回报率(权益资本成本)不变,则股票的市场价值为:

    其中:权益资本成本(资本资产定价模型)=+β×(-)

    2.加权平均资本成本的计算

    加权平均资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)×债务资本比重+权益资本成本×权益资本比重

    【教材案例2-22】H公司的年息税前利润30000万元,且假定H公司的资本全部来源于权益融资。公司所得税税率为25%。公司管理层认为,这一结构并未利用杠杆并享受利息抵税功能,因此决定通过举债方式来调整其资本结构。经过市场分析并在中介机构帮助下对相关参数进行合理测算,不同举债额度下的债务成本和股票β值如下表所示。无风险报酬率为6%,平均风险溢酬为6%。

    举债额(万元)税前债务成本股票β值
    001.1
    200008%1.2
    400009%1.3
    6000010%1.5
    8000012%1.8
    10000014%2.2

    本例的决策过程如下:

    (1)按资本资产定价模型,测算出不同举债额下的公司权益资本成本。以负债额是20000万元为例,此时公司权益资本成本为13.2%(6%+6%×1.2)

    (2)测算公司权益价值总额及公司价值总额。

    以负债额为20000万元为例,其分别为:

    权益价值(E)=(EBIT-I)(1-T)/Ke=(30000-20000×8%)×(1-25%)/13.2%=161400(万元)

    公司价值(VL)=B+E=20000+161400=181400(万元)

    (3)测算公司加权平均资本成本(以负债额为20000万元为例),结果为:

    公司加权平均资本成本=8%×(1-25%)×20000/181400+13.2%×161400/181400=12.41%

    根据上述步骤,可分别测算出不同资本结构下的公司价值、加权平均资本成本,从而确定最佳资本结构,测算结果如下表所示。

    举债额(万元)权益资本成本权益价值(万元)公司价值(万元)加权平均资本成本
    012.6%17860017860012.6%
    2000013.2%16140018140012.41%
    4000013.8%14350018350012.26%
    6000015.0%12000018000012.50%
    8000016.8%9110017110013.15%
    10000019.2%6250016250013.85%

    从上表可以看出,当公司举债40000万元时,公司价值达到最高(为183500万元)、加权平均资本成本则为最低(12.26%)。因此公司的最佳产权比率为27.9%(40000/143500)。

    【案例】(2015年试题)主要考核现金流量关联性判断,内含报酬率指标评价财务可行性,定向增发的要点判断,每股收益无差别点的融资方式的选择。

    甲公司是一家从事汽车零配件生产、销售的公司,在创业板上市。2014年年报及相关资料显示,公司资产、负债总额分别为10亿元、6亿元,负债的平均年利率6%,发行在外普通股股数为5000万股;公司适用的所得税税率为25%。

    近年来,受到顾客个性化发展趋势和“互联网+”模式的深度影响,公司董事会于2015年初提出,要从公司战略高度加快构建“线上+线下”营销渠道,重点推进线上营销渠道项目(以下简称“项目”)建设,以巩固公司的行业竞争地位。项目主要由信息系统开发、供应链及物流配送系统建设等组成,预计总投资为2亿元。2015年3月,公司召开了由中、高层人员参加的“线上营销渠道项目与投融资”专题论证会。部分参会人员的发言要点如下:

    (1)经营部经理:在项目财务决策中,为完整反映项目运营的预期效益,应将项目预期带来的销售收入全部作为增量收入处理。

    (2)投资部经理:根据市场前景、项目经营等相关资料预测,项目预计内含报酬率高于公司现有的平均投资收益率,具有财务可行性。

    (3)董事会秘书:项目所需的2亿元资金可通过非公开发行股票(定向增发)方式解决。定向增发计划的要点包括:①以现金认购方式向不超过20名特定投资者发行股份;②发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的90%;③如果控股股东参与定向认购,其所认购股份应履行自发结束之日起12个月内不得转让的义务。

    (4)财务总监:董事会秘书所提出的项目融资方案可供选用,但公司融资应考虑资本成本、项目预期收益等多项因素影响。财务部门提供的有关资料显示:①如果项目举债融资,需向银行借款2亿元,新增债务年利率为8%;②董事会为公司资产负债率预设的警戒线为70%;③如果项目采用定向增发融资,需增发新股2500万股,预计发行价为8元/股;④项目投产后预计年息税前利润为0.95亿元。

    假定不考虑其他因素。

    要求:

    1.根据资料(1)和(2),逐项判断经营部经理和投资部经理的观点是否存在不当之处;对存在不当之处的,分别说明理由。

    2.根据资料(3),逐项判断定向增发计划要点①至③项是否存在不当之处;对存在不当之处的,分别说明理由。

    3.根据资料(4)的①和②项,判断公司是否可以举债融资,并说明理由。

    4.根据资料(4),依据EBIT-EPS无差别点分析法原理,判断公司适宜采用何种融资方式,并说明理由。

    【参考答案及分析】

    1.(1)经营部经理的观点存在不当之处。

    理由:公司在预测新项目的预期销售收入时,必须考虑新项目对现有业务潜在产生的有利或不利影响。因此,不能将其销售收入全部作为增量收入处理。

    (2)投资部经理的观点存在不当之处。

    理由:如果用内含报酬率作为评价指标,其判断标准为:项目预计内含报酬率大于公司或项目的加权平均资本成本。

    2.关于定向增发方案的要点:

    要点①存在不当之处。

    理由:定向增发的发行对象不得超过10名。

    要点②无不当之处。

    要点③存在不当之处。

    理由:控制股东所认购之股份应履行自发行结束之日起36个月内不得转让的义务。

    3.可以举债融资。

    理由:公司新增贷款2亿元后的资产负债率为(6+2)/(10+2)×100%=66.67%,低于70%。

    或:公司新增贷款后的预计资产负债率,低于董事会预设的资产负债率警戒线。

    4.公司适宜采用债务融资。

    理由:依据EBIT-EPS无差别点分析法原理,使EPS相等的息税前利润测算方式如下:

    得到EBIT=0.84(亿元)

    项目投产后预计公司年息税前利润为0.95亿元大于0.84亿元。公司适宜采用债务融资。

    或:

    如采用债务融资:

    如采用定向增发融资,

    债务融资每股收益(0.65元)高于股权融资(0.59元),所以选择债务融资。

    (三)资本结构调整的管理框架

    理论界并没有给出普适性的资本结构决策模型,现实中的企业也大都依据于其融资环境及相关因素确定“最佳”资本结构。根据财务弹性要求,即使最佳资本结构也不应当是一个常数点,而是一个有效区间,如要求企业资产负债率介于65%~70%之间。从追求企业价值最大化和控制融资风险角度考虑,企业应当确定资产负债率的最高上线,作为阶段性控制目标。

    资本结构调整不但必须,而且是一种常态,它是一个动态的过程。但在企业管理实践中,企业资本结构调整及管理,仍然有其内在的管理框架。资本结构决策与调整的管理框架如下:

    实际负债率大于最优负债率

    1.如果公司处于破产威胁之下

    迅速降低财务杠杆:①债转股;②出售资产,用现金还债;③与债权人谈判。

    2.如果公司未处于破产威胁之下

    (1)如果公司有好的投资项目

    用留存收益或增发新股投资好的项目

    (2)如果公司没有好的投资项目

    ①用留存收益偿还债务;②少发或不发股利;③增发新股偿还债务。

    实际负债率小于最优负债率

    1.如果公司有收购目标

    迅速增加财务杠杆:①股权转为债权;②借债并回购股份。

    2.如果公司没有收购目标

    (1)如果公司有好的投资项目

    借债投资好的项目

    (2)如果公司没有好的投资项目

    ①股东喜欢股利,则支付股利;

    ②股东不喜欢股利,则回购股票。

  • 高级会计师职称考试基础考点分章节精讲–全面预算考核讲义

    第四节 全面预算考核

    一、全面预算考核的含义及原则

    1.含义

    全面预算考核指通过对各预算执行单位的预算完成结果进行检查、考核与评价,为企业实施奖惩和激励提供依据,为改进预算管理提供建议和意见,是企业进行有效激励与约束、提高企业公司绩效的重要内容。

    全面预算考核是整个企业预算管理中的重要一环,具有承上启下的作用。全面预算考核是一种动态考核和综合考核,企业在特定预算期间的预算执行过程中和完成后都适时进行考核,以便更好地实现企业战略和预算管理目标。

    2.原则

    (1)目标性原则;(2)可控性原则;(3)动态性原则;(4)例外性原则;(5)公平公开公正原则;(6)总体优化原则。

    二、全面预算考核的内容(重点)

    全面预算考核内容主要有两个方面。

    (一)对全面预算目标完成情况的考核

    预算考核应以预算完成情况为考核核心,通过预算执行情况与预算目标的比较,确定差异并查明产生差异的原因,进而据以评价各责任中心的工作业绩,并通过与相应的激励制度挂钩,促进其与预算目标相一致。

    全面预算目标完成情况的考核,是对企业各预算执行单位主要预算指标完成情况的考核。通过对超额完成的责任主体进行奖励,对未达标者进行惩罚,鼓励各预算执行单位超额完成预算目标,促进企业价值的最大化。

    (二)对全面预算组织工作的考核

    对全面预算组织工作的考核,是对预算管理各环节工作质量的评价,其目的是为了提高企业的预算管理水平。主要考核的内容有:预算编制是否准确、及时、规范;预算分析工作是否及时,是否发现了经营中存在的问题和风险,是否提出了相应的改进建议;预算控制是否到位;预算调整是否按程序进行等。

    三、全面预算考核的程序(了解)

    预算考核主体和考核对象的界定应坚持上级考核下级、逐级考核、预算执行与预算考核职务相分离的原则。

    全面预算考核的程序包括:制定预算考核管理办法;确认各预算执行单位的预算执行情况;编制预算执行情况的分析报告;对各预算执行单位的预算执行情况进行考核评价;考核结果的应用。

    【2018年试题】甲公司是一家智能家用设备制造企业,自2015年起实施全面预算管理,并以此为平台逐步嵌入关键绩效指标法、经济增加值法等绩效管理工具,形成了完整的预算绩效管控体系。2017年10月,甲公司召开预算管理专题会议,研究分析2017年前三季度预算执行情况并安排部署2018年度预算编制工作。有关资料如下:

    (1)研究分析2017年前三季度预算执行情况。会议认为,2017年前三季度公司净利润、经济增加值指标的预算执行进度未完成阶段性预算目标(75%),但管理费用指标已接近年度预算目标。会议要求,第四季度要打好“提质增效”攻坚战,对于净利润、经济增加值指标,要确保总量完成年度预算目标:对于管理费用,要对业务招待费、会议费、差旅费等项目分别加以控制。

    2017年前三季度预算执行分析报告摘录如下,①实现营业收入51.6亿元,为年度预算目标的75.9%;②实现净利润5.2亿元,为年度预算目标的61.2%;③实现经济增加值2.5亿元,为年度预算目标的58.5%;④发生管理费用4.8亿元,为年度预算的95.8%,其中研究开发费1.5亿元;⑤发生财务费用0.52亿元,其中利息支出0.5亿元。另据相关资料显示:甲公司考核经济增加值指标时,研究开发费、利息支出均作为会计调整项目,企业所得税税率为25%,前三季度加权平均资本成本为6%。

    (2)安排部署2018年度预算编制工作。会议要求:①预算编制方法的选择要适应公司所面临的内外部环境。公司所处行业的运营环境瞬息万变,应高度重视自主创新,各项决策要强调价值创造与长远视角,预算要动态反映市场变化,有效指导公司营运。②预算目标值要保持先进性与可行性。预计公司2017年实现营业收入68亿元、营业收入净利率为10.5%。基于内外部环境的综合判断,2018年预算的营业收入增长率初步定为25%、营业收入净利率为10.8%。

    ③为确保预算目标的实现及预算的严肃性,2018年主要预算项目的目标值在执行过程中不得进行任何调整。

    假定不考虑其他因素。

    要求:

    1.根据资料(1),指出甲公司预算管理专题会议要求中体现了哪些预算控制方式。

    2.根据资料(1),结合经济增加值法,计算甲公司2017年前三季度的税后净营业利润,以及2017年前三季度的平均资本占用。

    3.根据资料(2)中的第①项,指出最能体现甲公司内外部环境及相关要求的预算编制方法,并说明理由。

    4.根据资料(2)中的第②项,采用比例预算法确定甲公司2018年净利润的初步预算目标值。

    5.根据资料(2)中的第③项,指出是否存在不当之处,并说明理由。

    【参考答案及评分标准】

    1.预算控制方式:总额控制和单项控制。[1.1][2分]

    评分说明:答案中含有总额控制或单项控制,但同时含有其他预算控制方式(如当期预算控制和累进预算控制、绝对数控制和相对数控制、刚性控制和柔性控制等)的,得[1.1]相应分值的一半。

    2.①税后净营业利润=5.2+(1.5+0.5)×(1-25%)=6.7(亿元)[2.1][1.5分]

    ②平均资本占用=(6.7-2.5)÷6%=70(亿元)[2.2][1.5分]

    3.①滚动预算法。[3.1][1分]

    ②理由:滚动预算法主要适用于运营环境变化比较大、最高管理者希望从更长远视角来进行决策的企业,能够动态反映市场变化,有效指导企业营运。[3.2][1分]

    评分说明:如果[3.1]不得分,则[3.2]也不得分。

    4.2018年净利润初步预算目标值=68×(1+25%)×10.8%=9.18(亿元) [4.1][1分]

    5.①存在不当之处。[5.1][1分]

    ②理由: 当内外战略环境发生重大变化或突发重大事件等,导致预算编制的基本假设发生重大变化时,可进行预算调整。[5.2][1分]

    或:当出现下列事项时,可进行预算调整:

    a.由于国家政策法规发生重大变化,导致预算的编制基础不成立,或导致预算与执行结果产生重大偏差;

    b.由于市场环境、经营条件、经营方针发生重大变化,导致预算对实际经营不再适用;

    c.内部组织结构出现重大调整,导致原预算不适用;

    d.发生企业合并、分立等行为;

    e.出现不可抗力事件,导致预算的执行成为不可能;

    f.预算管理委员会认为应该调整的其他事项。[5.2]

    评分说明: 答出其中一项的,即得[5.2]相应分值

    或:违反了权变性原则,预算管理应刚性和柔性相结合,可根据内外部环境的重大变化调整预算,并针对例外事项进行特殊处理。[5.2]

    【本章高频考点】

    1.了解全面预算管理含义、内容、功能、原则、流程;

    2.掌握全面预算管理的应用环境;

    3.熟练掌握全面预算目标确定原则及方法;

    4.掌握全面预算的编制流程及编制方法;

    5.熟练掌握全面预算分析的流程及分析方法;

    6.掌握全面预算控制的方式、原则;

    7.掌握全面预算调整的条件、原则及程序;

    8.熟悉全面预算考核的原则及内容。

  • 高级会计师职称考试基础考点分章节精讲–经济增加值法讲义

    第三节 经济增加值法

    一、经济增加值法的含义及优缺点(熟悉)

    1.经济增加值法的含义

    经济增加值(EVA),是剩余收益的一种特殊的计算方法,它是根据经过调整的经营利润和部门投资计算的剩余经营收益。

    手写板:剩余收益=净利润-股东分配的股利(假设股东分配的股利是股东要求的回报)

    经济增加值,是指税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益。经济增加值及其改善值是全面评价经营者有效使用资本和为企业创造价值的重要指标。经济增加值为正,表明经营者在为企业创造价值;经济增加值为负,表明经营者在损毁企业价值。

    2.经济增加值法的优缺点

    优点(1)考虑了所有资本的成本,更真实地反映了企业的价值创造能力(2)实现了企业利益、经营者利益和员工利益的统一,激励经营者和所有员工为企业创造更多价值(3)能有效遏制企业盲目扩张规模以追求利润总量和增长率的倾向,引导企业注重长期价值创造
    缺点(1)仅对企业当期或未来1~3年价值创造情况的衡量和预判,无法衡量企业长远发展战略的价值创造情况(2)计算主要基于财务指标,无法对企业的营运效率与效果进行综合评价(3)不同行业、不同发展阶段、不同规模等的企业,其会计调整项和加权平均资本成本各不相同,计算比较复杂,影响指标的可比性

    二、经济增加值指标体系的制定程序(熟悉)

    构建经济增加值指标体系,一般按照以下程序进行:

    三、经济增加值的计算与应用(掌握)

    (一)经济增加值的含义

    经济增加值的计算公式为:

    经济增加值=税后净营业利润-平均资本占用×加权平均资本成本

    其中:税后净营业利润衡量的是企业的经营盈利情况;平均资本占用反映的是企业持续投入的各种债务资本和股权资本;加权平均资本成本反映的是企业各种资本的平均成本率。

    1.税后净营业利润

    税后净营业利润等于会计上的税后净利润加上利息支出等会计调整项目后得到的税后利润。计算经济增加值时,需要进行相应的会计项目调整,以消除财务报表中不能准确反映企业价值创造的部分。会计调整项目的选择应遵循价值导向性、重要性、可控性、可操作性与行业可比性等原则,根据企业实际情况确定。常用的调整项目有:

    (1)研究开发费、大型广告费等一次性支出但收益期较长的费用,应予以资本化处理,不计入当期费用。

    (2)反映付息债务成本的利息支出,不作为期间费用扣除,计算税后净营业利润时扣除所得税影响后予以加回。

    (3)营业外收入、营业外支出具有偶发性,应将当期发生的营业外收支从税后净营业利润中扣除。

    (4)将当期减值损失扣除所得税影响后予以加回,并在计算资本占用时相应调整资产减值准备发生额。

    (5)递延税金不反映实际支付的税款情况,将递延所得税资产及递延所得税负债变动影响的企业所得税从税后净营业利润中扣除,相应调整资本占用。

    (6)其他非经常性损益调整项目,如股权转让收益等。

    2.平均资本占用

    平均资本占用是所有投资者投入企业经营的全部资本,包括债务资本和股权资本。其中债务资本包括融资活动产生的各类有息负债,不包括经营活动产生的无息流动负债。股权资本中包含少数股东权益。资本占用除根据经济业务实质相应调整资产减值损失、递延所得税等,还可以根据管理需要调整研发支出、在建工程项目,引导企业注重长期价值创造。

    3.加权平均资本成本

    加权平均资本成本是债务资本成本和股权资本成本的加权平均,反映了投资者所要求的必要报酬率。加权平均资本成本的计算公式如下:

    其中:TC代表资本占用,EC代表股权资本,DC代表债务资本;T代表所得税税率;代表加权平均资本成本, 代表税前债务资本成本, 代表股权资本成本。

    税前债务资本成本是企业实际支付给债权人的税前利率,反映的是企业在资本市场中债务融资的成本率。如果企业存在不同利率的融资来源。债务资本成本应使用加权平均值。

    股权资本成本是在不同风险下,所有者对投资者要求的最低回报率。通常根据资本资产定价模型确定,计算公式为:

    Ks=Rf+β(Rm-Rf)

    其中:Rf为无风险收益率,Rm为市场预期回报率,Rm-Rf为市场风险溢价。β是企业股票相对于整个市场的风险指数。上市企业的β值,可采用回归分析法或单独使用最小二乘法等方法测算确定,也可以直接采用证券机构等提供或发布的β值;非上市企业的β值,可采用类比法,参考同类上市企业的β值确定。

    企业级加权平均资本成本确定后,应结合行业情况、不同所属单位(部门)的特点,通过计算(能单独计算的)或指定(不能单独计算的)的方式确定所属单位(部门)的资本成本。通常情况下,企业对所属单位(部门)所投入资本即股权资本的成本率是相同的,为简化资本成本的计算,所属单位(部门)的加权平均资本成本一般与企业保持一致。

    实务中,经济增加值的计算公式如下:

    EVA=会计利润±利润调整-(占用资本±资本调整)×

  • 高级会计师职称考试基础考点分章节精讲–关键绩效指标法讲义

    第二节 关键绩效指标法

    一、关键绩效指标法的含义及优缺点(熟悉)

    (一)关键绩效指标法的含义

    关键绩效指标法是指基于企业战略目标,通过建立关键绩效指标(简称KPI)体系,将价值创造活动与战略规划目标有效联系,并据此进行绩效管理的方法。关键绩效指标,是对企业绩效产生关键影响力的指标,是通过对企业战略目标、关键成果领域的绩效特征分析,识别和提炼出的最能有效驱动企业价值创造的指标。关键绩效指标法可单独使用,也可与经济增加值法、平衡计分卡等其他方法结合使用。

    采用关键指标评价法,必须简化评价指标体系,只要选择与战略推进密切相关的指标对相关人员进行评价即可。

    企业应用关键绩效指标法,应综合考虑绩效评价期间宏观经济政策、外部市场环境、内部管理需要等因素,构建指标体系。战略目标是确定关键绩效指标体系的基础,关键绩效指标反映战略目标,对战略目标实施效果进行衡量和监控。企业应清晰识别价值创造模式,按照价值创造路径识别出关键驱动因素,科学地选择和设置关键绩效指标。

    (二)关键绩效指标法的优缺点

    优点(1)使企业绩效评价与战略目标密切相关,有利于战略目标的实现(2)通过识别的价值创造模式把握关键价值驱动因素,能够更有效地实现企业价值增值目标(3)评价指标数量相对较少,易于理解和使用,实施成本相对较低,有利于推广实施
    缺点关键绩效指标的选取需要透彻理解企业价值创造模式和战略目标,有效识别核心业务流程和关键价值驱动因素,指标体系设计不当将导致错误的价值导向或管理缺失

    二、关键绩效指标体系的制定程序

    企业构建关键绩效指标体系,一般按照以下程序进行:

    三、关键绩效指标的类型(掌握)

    企业的关键绩效指标一般可分为结果类和动因类两类指标。结果类指标是反映企业绩效的价值指标,主要包括投资回报率、净资产收益率、经济增加值、息税前利润、自由现金流等综合指标;动因类指标是反映企业价值关键驱动因素的指标,主要包括资本性支出、单位生产成本、产量、销量、客户满意度、员工满意度等。

    (一)结果类指标

    指标含义及计算公式
    投资资本回报率投资资本回报率是指企业一定会计期间取得的息前税后利润占其所使用的全部投资资本的比例,反映企业在会计期间有效利用投资资本创造回报的能力一般计算公式如下:投资资本回报率=[税前利润×(1-所得税税率)+利息支出]/投资资本平均余额×100%投资资本平均余额=(期初投资资本+期末投资资本)/2投资资本=有息债务+所有者(股东)权益
    净资产收益率净资产收益率(也称权益净利率)是指企业一定会计期间取得的净利润占其所使用的净资产平均数的比例,反映企业全部资产的获利能力一般计算公式如下:净资产收益率=净利润/平均净资产×100%
    经济增加值回报率经济增加值回报率是指企业一定会计期间内经济增加值与平均资本占用的比值一般计算公式如下:经济增加值回报率=经济增加值/平均资本占用×100%
    息税前利润息税前利润是指企业当年实现税前利润与利息支出的合计数一般计算公式如下:息税前利润=税前利润+利息支出
    自由现金流自由现金流是指企业一定会计期间经营活动产生的净现金流超过付现资本性支出的金额,反映企业可动用的现金一般计算公式如下:自由现金流=经营活动净现金流-付现资本性支出

    (二)动因类指标

    包括资本性支出、单位生产成本、产量、销量、客户满意度、员工满意度。

    指标含义
    资本性支出资本性支出是指企业发生的、其效益涉及两个或两个以上会计年度的各项支出
    单位生产成本单位生产成本是指生产单位产品而平均耗费的成本
    产量产量是指企业在一定时期内生产出来的产品的数量
    销量销量是指企业在一定时期内销售商品的数量
    客户满意度客户满意度是指客户期望值与客户体验的匹配程度,即客户通过对某项产品或服务的实际感知与其期望值相比较后得出的指数客户满意度收集渠道主要包括问卷调查、客户投诉、与客户的直接沟通、消费者组织的报告、各种媒体的报告和行业研究的结果等
    员工满意度员工满意度是指员工对企业的实际感知与其期望值相比较后得出的指数。主要通过问卷调查、访谈调查等方式,从工作环境、工作关系、工作内容、薪酬福利、职业发展等方面进行衡量

    四、关键绩效指标选取的方法(熟悉)

    关键绩效指标选取的方法主要有关键成果领域分析法、组织功能分解法和工作流程分解法。

    1.关键成果领域分析法

    关键成果领域分析法是基于对企业价值创造模式的分析,确定企业的关键成果领域,并在此基础上进一步识别关键成功要素,确定关键绩效指标的方法。

    2.组织功能分解法

    组织功能分解法,是基于组织功能定位,按照各所属单位(部门)对企业总目标所承担的职责,逐级分解和确定关键绩效指标的方法。

    3.工作流程分解法

    工作流程分解法,是按照工作流程各环节对企业价值贡献程度,识别出关键业务流程,将企业总目标层层分解至关键业务流程相关所属单位(部门)或岗位(员工),确定关键绩效指标的方法。

    五、关键绩效指标的权重及目标值

    1.关键绩效指标的权重

    关键绩效指标的权重分配应以企业战略目标为导向,反映被评价对象对企业价值贡献或支持的程度,以及各指标之间的重要性水平。单项关键绩效指标权重一般设定在5%~30%之间,对特别重要的指标可适当提高权重。对特别关键、影响企业整体价值的指标可设立“一票否决”制度,即如果某项关键绩效指标未完成,无论其他指标是否完成,均视为未完成绩效目标。

    2.关键绩效指标目标值

    企业确定关键绩效指标目标值,一般参考以下标准

    (1)依据国家有关部门或权威机构发布的行业标准或参考竞争对手标准。

    (2)参照企业内部标准,包括企业战略目标、年度生产经营计划目标、年度预算目标、历年指标水平等。

    (3)不能按前两项方法确定的,可根据企业历史经验值确定。

    【教材例4-8】A企业是一家生产销售通信设备的民营高科技公司。公司产品主要涉及通信网络中的交换网络、传输网络、无线及有线固定接入网络和数据通信网络及无线终端产品,为世界各地通信运营商及专业网络拥有者提供硬件设备、软件、服务和解决方案。

    2013年,为了提升企业的核心竞争力,持续地取得竞争优势,A企业开始建立“公司级关键业绩指标体系”。企业的主要责任中心有:研发系统、营销系统、采购系统、生产系统等。以研发系统、营销系统为例,其KPI如下:


    指标定义
    研发系统KPI1.新产品销售额比率增长率和老产品市场增长率年度新产品订货额占全部销售订货额比率的增长率,老产品净增幅
    2.人均新产品毛利增长率计划期内,新产品销售收入减去新产品销售成本后的毛利与研发系统员工平均人数比率的增长率
    3.老产品技术优化及物料成本降低额计划期内,销售的老产品扣除可比采购成本升(降)因素后的物料成本降低额
    4.运行产品故障数下降率计划期内,网上运行产品故障总数的下降率
    营销系统KPI1.销售额增长率计划期内,分别按订货口径计算和按销售回款口径计算的销售增长率
    2.出口收入占销售收入比率增长率计划期内,出口收入占销售收入比率的增长率
    3.人均销售毛利增长率计划期内,产品销售收入减产品销售成本后的毛利与营销系统平均员工人数比率的增长率
    4.销售费用率降低率计划期内,销售费用支出占销售收入比率的降低率
    5.合同错误率降低率计划期内,发生错误的合同数占全部合同数比率的降低率
  • 高级会计师职称考试基础考点分章节精讲–企业风险管理方法-企业风险管理流程及具体方法讲义

    高级会计师职称考试基础考点分章节精讲–企业风险管理方法-企业风险管理流程及具体方法讲义

    第二节 企业风险管理方法

    一、企业风险管理流程及具体方法(掌握)

    (四)风险应对(掌握)

    风险应对是在上述组合观的基础上,从企业整个范围和组合的角度去考虑。

    在确定风险应对的过程中,管理层应该考虑:一是不同的拟应对方案对风险的可能性和影响程度(可用利润、每股收益等表示),以及哪个应对方案与企业的风险容限相协调;二是不同拟应对方案的成本和效益;三是实现企业目标可能的机会。

    在考虑应对方案的时候,不同应对方案均需要考虑、计算各自的固有风险和剩余风险,固有风险是管理层没有采取任何措施来改变风险的可能性或影响的情况下企业所面临的风险。剩余风险是在管理层的风险应对之后所残余的风险。风险应对就是要保证通过对不利事件、有利事件的分析后,所选择实施方案是将剩余风险控制在期望的风险容量和风险容限以内。

    在选择应对方案前要计算风险敞口——实际风险水平,通常根据当前主要风险类别(汇率风险、利率风险、信用风险等业务或运营风险)的风险情况预测得到的潜在损失,由日常运作控制中所得到的统计数字损失来确定。为了得到总体风险敞口水平,通常将各个风险类别当中的风险潜在损失加总,在加总完成后,考虑各个风险因素之间的相关性。计算风险敞口的好处在于可以使企业风险更好地暴露在管理层面前。风险敞口正常情况下不应高于企业的可承受能力。

    风险应对策略包括风险承受、风险规避、风险分担和风险降低。

    1.风险承受

    风险承受是指企业对所面临的风险采取接受的态度,从而承担风险带来的后果。企业因风险管理能力不足未能辨认出的风险只能承受,对于辨认出的风险,也可能由于以下几种原因采取风险承受策略:(1)缺乏能力进行主动管理,对这部分风险只能承受;(2)没有其他备选方案;(3)从成本效益考虑,风险承受是最适宜的方案。

    【提示】对企业的重大风险,不应采取风险承受的策略。

    2.风险规避

    风险规避是指企业主动回避、停止或退出某一风险的商业活动或商业环境,避免成为风险的承受者。

    【案例分析4】甲公司为一家从事服装生产和销售业务的国有控股主板上市公司。没有涉足过国内销售业务,一直从事国外经营业务。由于受国际金融危机的持续影响,甲公司境外市场销售额和利润额急剧下降,董事会经审慎研究、集体决策并报股东大会审议通过后,决定调整发展战略,迅速启动“出口转内销”战略。由于国内信用环境尚不成熟,战略调整后可能导致销售账款无法收回的风险明显增大,财务部门提议将销售方式由赊销改为现销,并在批准后实施。

    要求:

    根据上述资料说明财务部门提议采用的风险应对策略类型及其含义。

    【参考答案及分析】

    根据上述资料分析该公司采用的是风险规避策略。

    风险规避是指企业主动回避、停止或退出某一风险的商业活动或商业环境,避免成为风险的承受者。

    3.风险分担

    风险分担是指企业为避免承担风险损失,有意识地将可能产生损失的活动或与损失有关的财务后果转移给其他方的一种风险应对策略,包括风险转移和风险对冲。

    (1)风险转移。它指企业通过合同将风险转移到第三方,企业对转移后的风险不再拥有所有权。转移风险不会降低其可能的严重程度,只是从一方移除后转移到另一方。

    (2)风险对冲。它指采取各种手段,引入多个风险因素或承担多个风险,使得这些风险能够互相对冲,也就是使这些风险的影响相互抵消。

    4.风险降低

    风险降低是指企业在权衡成本效益之后,采取适当的控制措施降低风险或者减轻损失,将风险控制在风险承受度之内的策略。具体包括风险转换、风险补偿和风险控制。

    (1)风险转换。它是指企业通过战略调整等手段将企业面临的风险转换成另一种风险,使得总体风险在一定程度上降低。其简单形式就是在减少某一风险的同时,增加另一风险。企业可以通过风险转换在两个或多个风险之间进行调整,以达到最佳效果。

    (2)风险补偿。它是指企业对风险可能造成的损失采取适当的措施进行补偿,以期降低风险。风险补偿体现在企业主动承担风险,并采取措施以补偿可能的损失。

    (3)风险控制。它是指控制风险事件发生的动因、环境、条件等,来达到减轻风险事件发生时的损失或降低风险事件发生的概率的目的。

    【教材案例5-6】承【教材案例5-5】甲公司基于风险评估的结果,预计品牌风险敞口为市场份额的10%,决定采取以下应对措施,以进一步保护品牌和企业声誉,不断拓展市场份额,提升净利水平:①与车企开展技术和商务合作,在国内汽车OEM代加工市场占有率超过60%,从源头保证了产品的品质和消费权益,帮助消费者通过正规渠道购买品质有保障的产品。公司还利用本集团内其他公司生产化工产品的优势,向汽车提供轻量化节能的原材料产品。②对公司利率水平变动采取风险承担策略。 ③公司开发电子商务平台,更好地为汽车行业客户和消费者服务。

    ④为了规避美元贷款风险,提前偿还美元债务借入欧元。⑤公司将市场需求及时反馈给研发部门,将研发、销售、财务、生产等部门共同组成项目小组,努力开拓高端产品,进入高利润率领域。⑥持续检查HSE和IS09001体系的建设,力求非计划停工降至最低,确保符合环保要求和质量标准,并作为社会责任报告的重要部分,提升自身品牌的信誉。⑦开展上门服务等一系列广告营销活动,关注新用户增量等营销效果,设法维持或拓展市场份额。⑧对员工进行商务培训。⑨开展全员目标成本管理,设法从源头降低成本。

    要求:

    根据上述资料,指出甲公司采用的风险应对策略的具体类型。

    【参考答案及分析】

    ①、③、⑤、⑧为风险转换,②为风险承担,④为风险对冲,⑥、⑦、⑨为风险控制。

    (五)风险监控与报告

    企业应在风险评价的基础上,针对需重点关注的风险,设置风险预警指标体系对风险的状况进行监测,并通过将指标值与预警临界值的比较,识别预警信号,并进行预警分级。

    一般来说,业务部门应开展持续性监控,而风险管理部门或审计部门负责专项评价。一个特定单元或职能机构(如分公司、分厂、财务部门等)的人员应对所负责的业务进行自我评价。

    风险监控中发现的重要缺陷向上级部门报告,重大缺陷应向公司管理层或董事会报告。企业应建立风险管理报告制度,明确报告的内容、对象、频率和路径。

    同时,企业应在企业内部各管理层级、责任单位、业务环节之间,以及企业与外部投资者、债权人、客户、供应商、中介机构和监管部门等有关方面之间,传递和反馈风险管理各环节的相关信息。

    (六)风险考核与评价

    企业应根据风险管理职责设置风险管理考核指标,并纳入企业绩效管理,建立明确的、权责利相结合的奖惩制度,以保证风险管理活动的持续性和有效性。

    风险管理部门应定期对各职能部门和业务部门的风险管理实施情况和有效性进行考核,形成考核结论并出具考核报告,及时报送企业管理层和绩效管理部门。

    企业应定期对风险管理制度、工具方法和风险管理目标的实现情况进行评价,识别是否存在重大风险管理缺陷,形成评价结论并出具评价报告。

    【提示】风险管理、风险评估及风险应对是高频考点,考生应重点掌握。

    【案例分析5】甲公司为一家在上海证券交易所上市的国有大型集团企业,其所属产业是国家“去产能”的重点行业之一。2016年初,甲公司风险管理与内部控制部门根据董事会要求,围绕国家提出的“三去一降一补”重点任务,牵头研究起草了《2016年度风险管理与内部控制工作服务“三去一降一补”建议书》。该建议书内容摘要如下:

    (1)关注产业政策,化解过剩产能。为有效应对产能过剩风险,建议采取下列策略“去产能”:①对本年度拟上马的所有固定资产投资项目进行严格的节能环保等事前评估,严禁开工建设不符合国家产业政策的项目;②对市场较为成熟、利润较为稳定的业务单元,继续保持现有的业务规模和生产能力。

    (2)创新营销模式,缓解库存压力。为有效应对公司产品大量积压的风险,建议采取下列策略“去库存”:①通过“前向一体化”的方式并购营销渠道较广、竞争实力较强的零售商,并将其整合为公司的销售分部;②积极探索线上营销模式,通过“协议买断”的方式将积压产品出售给某电子商务平台公司。

    要求:

    根据上述资料,逐项指出资料(1)中①和②项、资料(2)中①和②项建议所采取的风险应对策略类型,并说明甲公司应如何选择和调整风险应对策略。

    【参考答案及分析】

    资料(1)中事项①采用的风险应对策略为风险规避。

    资料(1)中事项②采用的风险应对策略为风险承受。

    资料(2)中事项①采用的风险应对策略为风险降低

    或:风险预防;或:风险抑制;或:风险分散。

    资料(2)中事项②采用的风险应对策略为风险分担

    或:出售。

    甲公司应当根据自身所处的发展阶段、业务拓展情况、整体风险承受度等实际情况,对风险进行识别、分析,在权衡成本效益的基础上选择合适的应对策略,并根据业务开展情况及时调整风险应对策略。

    二、危险性因素、控制性风险(或不确定风险)和机会风险的管理(掌握)

    (一)危险性因素管理

    1.危险性因素内容

    危险性因素主要包括:诈骗(如员工诈骗、供应商或客户诈骗等)、信息技术系统崩溃、可能对企业声誉造成负面影响的意外事件、市场地位遭到挑战、有损安全与健康、财产保护等。企业对危险性因素一般容忍度较低,应尽可能采取规避策略。

    2.危险性因素管理的措施

    (1)损失预防(事前控制)。是提前采取措施,防止危险性因素发生。

    (2)损失管制(事中控制)。主要是控制风险发生后所带来的影响,即提前做好规划,在风险发生后第一时间加以落实,将损失控制在最小。

    (3)成本控制(事后控制)。是在事故发生后使企业在保持业务持续性和灾后重建两方面实现成本最小化。

    通过损失预防、损失管制及成本控制,以降低发生的可能性或影响程度。

    危险性因素控制措施主要列举:(1)对于员工诈骗的控制措施;(2)对于防止信息技术系统崩溃的控制措施;(3)对保持企业声誉的控制措施;(4)对维护市场地位的控制措施。

    【教材案例5-7】2010年在墨西哥湾“漏油事件”中,当事企业丁公司在成本控制方面的措施较为及时和高效,使得成本控制在较低水平,包括:①事发后全力止损;②在可接受的限度内,优先以和解方式处理索赔;③在民事和刑事诉讼并发时。先应对刑事和集团诉讼,后处理民事赔偿和罚款;④在应诉中,积极有效地抗辩,并辅以强有力的证据。律师团队和专家证人支持;⑤通过公关宣传等手段,做好整体策应和配合;⑥实施清理、恢复及业务持续性管理。

    (二)控制性风险(或不确定风险)管理

    控制性风险(或不确定风险)侧重于满足企业合规性的要求,也对企业日常运营中面临的不确定性进行管理,应对可能发生的损失。其与机会风险管理的区别是不为获取超额回报。本部分内容主要介绍针对不确定性风险的管理方法。

    不确定性风险管理较典型的就是金融衍生品、套期保值、保险等风险对冲或转移措施。金融衍生品的形式主要有:远期合约、互换交易、期货、期权、套期保值、保险。

    1.远期合约

    远期合约指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约,承诺以当前约定的条件在未来进行交易的合约,会指明买卖的商品或金融工具种类、价格及交割结算的日期。远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。远期合约是现金交易,买方和卖方达成协议在未来的某一特定日期交割一定质量和数量的商品,价格可以预先确定或在交割时确定。

    2.互换交易

    互换交易主要指对相同货币的债务和不同货币的债务通过金融中介进行互换的一种行为。互换的种类包括:

    (1)利率互换:是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流,其中一方的现金根据浮动利率计算,而另一方的现金流根据固定利率计算。

    (2)货币互换:是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。

    (3)其他互换:股权互换、信用互换、互换期权等。

    3.期货

    期货是指在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量的某种资产。期货的主要类型有:

    (1)商品期货是标的为实物商品的期货;

    (2)外汇期货是标的物为外汇(如美元、欧元、英镑、日元等)的期货;

    (3)利率期货是标的资产价格依赖于利率水平的期货合约,如长期国债、短期国债、商业汇票和欧洲美元期货;

    (4)股票指数期货的标的物是股价指数。

    【案例分析6】2003年下半年:中国航油公司(新加坡)(以下简称“中航油”)开始交易石油期权,最初涉及200万桶石油,中航油在交易中获利。

    2004年一季度:油价攀升导致公司潜亏580万美元,公司决定延期交割合同,期望油价能回跌,交易量也随之增加。

    2004年二季度:随着油价持续升高,公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割,交易量再次增加。

    2004年10月:油价再创新高,公司此时的交易盘口达5200万桶石油,账面亏损再度大增。

    10月10日:面对严重资金周转问题的中航油,首次向母公司呈报交易和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金,公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元,另外已支付8000万美元的额外保证金。

    10月20日:母公司提前配售15%的股票,将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。

    10月26日和28日:公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓,蒙受1.32亿美元实际亏损。

    11月8日到25日:公司的衍生商品合同继续遭逼仓,截至25日的实际亏损达3.81亿美元。

    12月1日,在亏损5.5亿美元后,中航油宣布向法庭申请破产保护令。

    4.期权

    期权是指在规定的时间内,以规定的价格购买或者卖出某种规定的资产的权力。期权是在期货的基础上产生的一种金融工具,可以使期权的买方将风险锁定在一定范围内。在期权交易时,购买期权合约方称做买方,而出售合约的一方叫做卖方。

    按照交易主体划分,期权可分为买方期权和卖方期权两类:买方期权是指赋予期权持有人在期权有效期内按履约价格买进(但不负有必须买进的义务)规定的资产的权利;卖方期权是指期权持有人在期权有效期内按履约价格卖出(但不负有必须卖出的责任)规定的资产的权利。

    5.套期保值

    套期保值是指为冲抵风险而买卖相应的衍生产品的行为。它是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等,指定一项或一项以上套期工具,使套期工具的公允价值、现金流量变动,预期抵销被套期项目全部或部分公允价值、现金流量变动。

    6.保险

    企业应该根据自身特殊经营活动及特质,对各种类型的保险加以风险评估,确定应购买的保险范围。

    不确定风险管理并不限于上述方法,而是根据市场的各种可能性综合采用各种方法。

    【教材案例5-8】某公司为适应供求关系的不确定性、市场的全球化、产品生命周期的缩短及技术的不断变革,将非核心技术业务外包,供应链风险管理的重要性就凸显出来。为保证企业产品生产或服务不受供应链的影响。该公司采用以下方式对相关的不确定性进行管理:对战略性合作关系的供应商建立筛选流程,确保能够按照双方约定的价格及时稳定地供货;选择独家供应商时,严防一旦断货所带来的损失;对于提供重要部件的供应商,采用建立合资关系的形式。并将所面临的风险部分转嫁;

    对于外包业务以合同形式明确规定使用范围和有效时间、需要提供的服务及对二级承包的限制、定价及费用结构、服务水平及实施要求、保密及信息安全、确认安排和终止条款、争端解决方案、保险要求、责任及赔款等。

    (三)机会风险管理

    机会风险管理是企业刻意承担的、旨在竭力推进企业目标(获得高额回报等)实现的风险。机会风险对企业价值创造至关重要,可以帮助企业评估新业务、新客户,增加额外的商业机会,带来高收益,同时,企业也需要评估获得业务机会后可能产生的弊端。

    机会风险应尽量通过量化或半量化的手段评估,可通过对企业财务、基础结构、声誉、市场地位各项影响因素的分别评估,获得企业风险敞口的数值,从而确定是否接受新业务。

    【教材案例5-9】金融危机期间,一家国际餐饮公司发现市中心的房租比较低廉,经过评估,该企业认为利用此时机可以低廉的租金到繁华地段发展,有利于扩展业务、提高市场地位、提升企业声誉、提高销售收入和每股收益。且公司具有足够的现金流用于投资。从而决定增加对繁华地段的投入。