作者： bankr

This is crunch time for the big U.S. banks.

They have steadily taken market share from their smaller brethren over the past decade and built large capital cushions with record earnings. Now, they must navigate an unprecedented period of economic stress while servicing—and showing leniency toward—hard-hit businesses and consumers.

The banks say they have never been better prepared. Investors, however, are worried about whether they can deliver and get past the crisis without being swamped by bad loans.

The sector has been hammered lately. The shares of the six top institutions— Bank of America (ticker: BAC), Citigroup (C), Goldman Sachs Group (GS), JPMorgan Chase (JPM), Morgan Stanley (MS), and Wells Fargo (WFC)—were down an average of 15% last week and 40% for the year. With banks amounting to leveraged plays on a reeling economy, the market setback is understandable.

Plenty of risk remains. There is uncertainty about what kind of action the government or banks may take to help borrowers, such as forgiveness of interest, fee waivers, or suspension of debt payments—and what effect that will have on profits.

The standard investor playbook is to avoid banks when the economy is going into recession—especially one whose depth and duration is especially hard to predict. The 2008-09 downturn was centered in the housing market, while the current crisis appears to be hitting nearly everything at once.

And many investors would rather stick with safer sectors such as technology (where many companies sit on big cash positions), pharmaceuticals, consumer staples, and electric utilities.

Nonetheless, the big bank stocks look appealing.

“In the financial crisis, banks were part of the problem,” says Michael Mayo, the banking analyst at Wells Fargo. “Now, they can be part of the solution. They spent the past decade preparing for a time like now, so they can act as a source of strength for the economy.”

To appreciate the banks, investors may have to rely on a traditional value measure—tangible book value—rather than earnings, which are likely to come under pressure for a quarter or two as loan-loss reserves surely increase. Published 2020 earnings estimates for banks are probably too high.

JPMorgan trading on Friday at $86, was at 1.4 times tangible book, and Bank of America, at $21, was at 1.1 tangible book. The other four fell below tangible book: Goldman, at $142, and Citigroup, at $39, fetched 70% and 55% of tangible book, respectively.

Tangible book is a conservative measure of shareholder equity that excludes goodwill and other intangibles and has often proved to be a floor under bank stocks.

Mayo says investors need to set aside their wariness of the banks. “It’s night and day versus the financial crisis,” he says. “Bank balance sheets were weak, and now they’re strong. The degree of resiliency is underappreciated. I would be shocked if one of the top 10 banks needs to raise equity or cut its dividend.”

Mayo favors JPMorgan, Bank of America, U.S. Bancorp (USB), and PNC Financial Services Group (PNC), the latter pair being among the highest-quality regional banks. JPMorgan has a diversified base of consumer and commercial lending, high net-worth wealth management, and investment banking. It has produced some of the industry’s best returns and has the best management team, led by CEO Jamie Dimon, who is recuperating from heart surgery.

Bank of America has transformed itself into the country’s top consumer and commercial bank in the past decade under CEO Brian Moynihan, who has espoused what he calls “responsible growth.” The bank has had the lowest loan losses among its peers, reflecting a know-your-customer consumer-loan strategy geared toward high-quality borrowers.

“We are here to be part of the solution,” Bank of America Chief Financial Officer Paul Donofrio told Barron’s. “We’re a haven for consumers and businesses to deposit their money or keep their investments. We see ourselves as a conduit to economic activity in a time like this. For existing clients who want flexibility, we will work with them. That’s our job, and we’re in a position to do it.”

Testing the Banks

How the big U.S. banks stack up now and how their earnings could be affected by the current crisis.

Bank / Ticker	Recent Price	YTD Change	2020E EPS	Stressed 2020E EPS	2020E P/E	Stressed 2020E P/E	Price/Tangible Book	Dividend Yield	Market Value (bil)
Bank of America / BAC	$20.01	-43%	$2.96	$0.71	6.8	28.2	1.0	3.6%	$174.6
Citigroup / C	34.67	-57	8.55	4.87	4.1	7.1	0.5	5.9	72.7
Goldman Sachs Group / GS	142.20	-38	24.05	15.47	5.9	9.2	0.7	3.5	51.2
JPMorgan Chase / JPM	85.60	-39	10.76	3.84	8.0	22.2	1.4	4.2	263.1
Morgan Stanley / MS	30.41	-41	5.31	3.07	5.7	9.9	0.8	4.6	46.6
Wells Fargo / WFC	28.15	-48	3.98	1.77	7.1	15.9	0.8	7.3	115.1
Regionals
Comerica / CMA	$29.68	-59%	$6.01	3.92	4.9	7.6	0.6	9.2%	$4.2
M&T Bank / MTB	106.74	-37	13.38	10.26	8.0	10.4	1.4	4.1	13.9
PNC Financial Services Gp / PNC	88.47	-45	11.46	5.28	7.7	16.7	1.1	5.2	37.9
U.S. Bancorp / USB	33.32	-44	4.27	2.20	7.8	15.2	1.4	5.0	50.7

Data as of 3/19/20; E=Estimate

Sources: Bloomberg; Barclays; company reports

Goldman Sachs and Morgan Stanley have less lending exposure than peers, since they tilt more toward banking, trading, investment banking, and asset and wealth management. Their business mix could limit the downside in their shares from currently depressed levels.

The regional banks have been hit even harder than the largest banks, with some down over 50% this year, because of their exposure to hard-hit small and midsize businesses as well as energy.

Yet both U.S. Bancorp and PNC have less exposure to energy relative to some peers. Mayo upgraded both stocks last week to Overweight. Of PNC, he wrote that its “risk profile is lower, making it a go-to bank in times of trouble, as it was during the financial crisis of 2008.” PNC also has a valuable stake in behemoth asset manager BlackRock (BLK) that is worth about 35% of its market value.

U.S. Bancorp has a diversified model and gets only about half of its profits from traditional banking, with the rest from businesses such as payment processing and wealth management. It has historically been viewed as the highest-quality big regional.

Ngân hàng lớn nhất Israel Hapoalim đã bị Mỹ phạt gần 875 triệu USD vì đã che giấu 7,6 tỷ USD tài sản chưa được khai báo trong các tài khoản của Thụy Sĩ và Israel.

Đây là một trong những mức phạt lớn nhất được áp dụng trong cuộc điều tra trốn thuế kéo dài của Mỹ vào hệ thống ngân hàng Thụy Sĩ.

Hapoalim cũng bị Bộ Tư pháp Mỹ (DoJ) phạt thêm 30 triệu USD vì tội đưa hối lộ liên quan đến hành vi tham nhũng tại Liên đoàn bóng đá thế giới (FIFA), có trụ sở tại Zurich, Thụy Sĩ.

Trong một tuyên bố riêng được thông báo ngày 1/5, Hapoalim cũng thừa nhận đã rửa hơn 20 triệu USD tiền hối lộ cho các quan chức bóng đá hàng đầu thế giới.

Chi nhánh ngân hàng này tại Thụy Sĩ đã tham gia vào kế hoạch khởi động từ tháng 12/2010 đến tháng 2/2015.

Tiền hối lộ được trả bởi một loạt đối tượng bao gồm một công ty tiếp thị thể thao để thao túng việc trao quyền phát sóng các giải đấu bóng đá thế giới FIFA World Cup.

Trong vụ trốn thuế, ngân hàng lớn nhất của Israel và công ty con ở Thụy Sĩ đã thừa nhận không chỉ che giấu mà còn tích cực hỗ trợ khách hàng Mỹ lập tài khoản bí mật, che dấu tài sản, thu nhập và trốn thuế.

Theo DoJ, vụ vi phạm diễn ra từ năm 2002 đến 2014, liên quan đến hơn 5.500 tài khoản.

Ít nhất 4 giám đốc điều hành cấp cao của nhóm ngân hàng, bao gồm hai thành viên hội đồng quản trị của chi nhánh Thụy Sĩ, đã tích cực hỗ trợ âm mưu này.

DoJ cảnh báo có thể đưa ra các quyết định dân sự hoặc hình sự hơn nữa đối với các cá nhân.

DoJ đã trì hoãn việc truy tố hình sự Hapoalim trong 3 năm với điều kiện phải hợp tác với các cuộc điều tra tiếp theo về các hoạt động của Hapoalim cho đến đầu năm 2019.

Đây là một phần của thỏa thuận, theo đó ngân hàng này sẽ trả cho Kho bạc Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang, Cơ quan Dịch vụ Tài chính của Tiểu bang New York và Chính phủ Mỹ không truy tố ngân hàng trong 3 năm.

Các ngân hàng Thụy Sĩ, bao gồm các chi nhánh của các ngân hàng nước ngoài ở Thụy Sĩ, đã bị DoJ điều tra kể từ khi ngân hàng lớn nhất Thụy Sĩ là UBS bị phạt 780 triệu USD trong năm 2009 vì hỗ trợ những người trốn thuế.

Cuộc điều tra, liên quan đến khoảng 100 ngân hàng, đã dẫn đến việc chấm dứt “bí mật” ngành ngân hàng Thụy Sĩ.

Hapoalim là một trong số ít các ngân hàng còn lại bị điều tra. Ngân hàng lớn nhất Israel đã chịu một trong những khoản tiền phạt lớn nhất mặc dù vẫn ít hơn nhiều so với mức phạt hơn 2,5 tỷ USD áp dụng đối với ngân hàng Credit Suisse của Thụy Sĩ vào năm 2014.

Vào tháng 9/2017, Hapoalim cho biết sẽ kết thúc các hoạt động với ngân hàng Thụy Sĩ và chuyển khách hàng sang một ngân hàng khác./.