作者： bankr

研究表明零利率比负利率更有效 警告央行勿陷入负利率泥潭

在欧洲央行将指标利率降至零以下的六年后，行为金融学大师们向正在考虑尝试负利率的其他央行发出了一个信息：不要冒险。

美国、英国、挪威、澳洲、新西兰、以色列和加拿大的利率都在0.25%或更低，这些国家中有一家或者更多央行很有可能会降息至零以下，以应对新冠疫情引发的经济滑坡。

货币市场走势显示，英国央行可能会在2021年实施负利率，而新西兰央行已要求各银行为负利率做好准备。

然新研究似乎强化了一些决策者长久以来的担忧，即负利率是无效的，或许甚至适得其反。

“如果你的目标是鼓励一些人提高杠杆(债务)并扩大投资风险资产，零利率实际上比负利率更有效，”以色列国家债务管理部门负责人Lior David-Pur表示。

David-Pur是上个月发表在行为与实验经济学杂志上的论文的作者之一。该篇论文发现，当利率从1%降至0%时，对冒险和借贷行为的正面影响最大。

这或多或少与今年从美国到澳洲等央行的降息举措一致。

该论文是对消费者对负利率反应的罕见研究，它追踪了205位学习经济学的大学生的投资决策，这些大学生被分为四组，每组有10,000以色列谢克尔(2,921美元)，可以在无风险的银行存款和股票等风险资产之间分配。

利率原本介于2%至负1%，调降1个百分点之后，向受访者询问他们是否会想要扩大借贷用于投资，若有会是借多少。

David-Pur表示，利率降到负1%的这组受访者实际上减少杠杆1.75%。但是利率降到零的这一组受访者的借款意愿提高20%。

“对于人们而言，零本身具有特殊意义，”David-Pur表示，并称一旦利率为负值，借钱投资的杠杆会下滑。

目前在法国兴业银行工作的前欧洲央行经济学家Anatoli Annenkov指出，这是因为负利率可能暗示“某种紧急状态”。

“这本身意味着负利率没办法达到理想中的效果，因为人们可能只会存更多，而非把钱拿来消费。”

的确，2014年过后欧元区储蓄率曾短暂下降，但随着官方指标利率进一步跌至零以下，储蓄率一路上升。

实践证明负利率并不成功

批评者一直以来都指出，欧元区和日本实施了数年的负利率，但无论通胀还是经济成长都没有出现反弹。

瑞典隆德经济与管理学院副教授Fredrik N G Andersson表示，负利率让瑞典经济付出的成本可能超过了收益。

瑞典去年将指标利率提升到了零水平。

Andersson曾仔细研究过这个问题，他表示当利率为负时，借贷的确会增加，但借来的钱最终多数投向了房地产，推高了房价，也加重了家庭债务。

“这不同于你借了钱去购买了一辆车或者什么可以增加GDP的东西。当你借钱买房子时，对经济并没有刺激效果，”他说。

他补充表示，企业主已经暂停投资，呼应Annenkov提出的负利率被视为危机信号的看法。

银行向储户实施负利率？

德国明斯特大学的另一项实验发现，如果发现无风险的利率–例如银行存款利息–转为负值，那么超过300名自愿“投资者”的冒险行为可能会发生改变。

尽管负利率经济体的银行鲜少对储户实施负利率，不过明斯特大学副教授Hannes Mohrschladt表示，如果欧洲央行继续降息，就有可能发生。

但他警告欧洲央行应该要注意降息“可能进一步推升股市与房地产市场的价格。”

Andersson则表示，证据表明央行并不需要负利率来刺激增长。

“我会说别这么做，不值得这么做。”

The Federal Reserve kept rates unchanged Wednesday, and reiterated that monetary policy would remain accommodative for a prolonged period to support the economy’s ongoing recovery.

The Federal Open Market Committee left its benchmark rate unchanged in the range of 0% to 0.25%.

The unchanged decision comes just weeks after Federal Reserve Chairman Jerome Powell unveiled the central bank’s average inflation targeting regime, designed to allow inflation to overshoot its 2% target in an effort to achieve long-term price stability. The move has raised expectations that rates could be held near zero for longer than would have been the case under the Fed’s previous target, with some market participants forecasting no rate hikes for some time.

The latest economic projections from the Fed appear to support expectations for rates to remain lower for longer, with policymakers backing the central bank to keep its benchmark rate unchanged at 0.1% through 2023.

Many argue that the Fed had raised rates too quickly in the Financial Crisis era, on expectations that inflation would eventually trend toward target, underpinned by a hot labor market. The new approach seeks to avoid a repeat of inflation running below target for a prolonged period.

“With inflation running persistently below this longer-run goal, the Committee will aim to achieve inflation moderately above 2 percent for some time so that inflation averages 2 percent over time and longer-term inflation expectations remain well anchored at 2 percent,” The Fed said in a statement. “(I)t will be appropriate to maintain this target range until labor market conditions have reached levels consistent with the Committee’s assessments of maximum employment and inflation has risen to 2 percent and is on track to moderately exceed 2 percent for some time.”

The Fed’s pledge to keep rates near zero and persist with asset purchases has helped support an uptick in economic activity.

The central bank expects the economy to contract by 3.7% in 2020, compared with an estimate for a 6.5% decline previously. But growth in 2021 and 2022 was revised lower to 4% and 3% from 5% and 3.5% respectively.

The stimulus measures have spurred a rebound in the pace of inflation and the labor market, which currently tracking above expectations.

Earlier this month, the Labor Department reported the unemployment rate fell to 8.4%, while core PCE inflation, the Fed’s preferred measure of inflation, came in at 1.3%.

In the wake of the stronger data, the Fed revised its unemployment rate forecasts for the year to 7.6%, down from 9.3% previously. While inflation is expected to pick up pace and reach 1.2% by year-end, up from a previous forecast of 0.8%.

Looking ahead, the bank sees unemployment falling to 4.6% by 2022, down from a prior estimate of 5.5% previously. While inflation for 2021 and 2022 was revised higher to 1.7% and 1.8% from 1.6% and 1.7% respectively, but is set for a faster climb to about 2% in 2023.

The Fed’s balance sheet has increased in recent weeks to over $7 trillion, nearing the June peak of about $7.2 trillion.

If not, arrears could double to a rate higher than the Great Recession in 2009

Housing markets in Canada are on the mend. Sales data from the Greater Toronto Area showed considerable increases in sales and prices in August. With the mortgage deferral programs set to expire in September and October, housing market recovery might lose steam or even face significant challenges. 

Earlier in March, the uncertainty about the resumption of economic activity and the public health impacts of COVID-19 was high. Many borrowers, who were uncertain about their jobs, opted for mortgage deferral as a precaution. By mid-April, 600,000 borrowers had applied for mortgage deferrals. At its peak, over 700,000 mortgages had been in some form of a deferral representing 16 per cent of borrowers.

Evan Siddall, President and CEO of the Canada Mortgage and Housing Corporation (CMHC), alerted that by October, the financial system might approach the debt-deferral cliff, when loan forbearance programs end and borrowers must start making payments again.

Canada’s housing future need not be so bleak as heading to a cliff. Already, federal institutions are taking steps to allow deferrals to last until December. The Office of the Superintendent of Financial Institutions (OSFI), a federal government agency that regulates the banking sector, advised the financial institutions that unlike the six-month deferrals granted until the end of August, those given in September will be entitled to special treatment for up to three months. The regulator will not treat the deferred loans as past-due and hence not subject lenders to stringent capital requirements.

COVID-19 has hurt the economic fortunes of renters more so than homeowners. Economic data revealed that job losses were more pronounced for part-time workers than those working full-time jobs. As the economic engine restarts, most full-time workers, who are more likely to be homeowners, are expected to be able to meet their financial obligations, including meeting housing and shelter costs. Hence, the majority of those who opted for mortgage deferral as a precaution, are expected to exit the program without going into arrears.

A fast economic recovery, therefore, can prevent mortgage markets from approaching the deferral cliff. Also, continued support from the government and lenders can help expedite the economic recovery. For instance, anticipating a slower recovery, Australian authorities announced in July that mortgage deferrals could last for up to 10 months. In the U.S., the Federal Housing Finance Agency (FHFA) announced an extension of the moratorium on some foreclosures and evictions till December of this year. 

The quasi-government housing agencies in the U.S., Freddie Mac and Fannie Mae, have instructed the lenders to continue offering relief to borrowers for up to 12 months that may include forbearance and waiving late fee penalties.

In Canada, those borrowers who would need more than six months to resume making mortgage payments could still have the option to defer payments by an additional four months. Canada Guaranty Mortgage Insurance Co., one of the three mortgage-default insurers, advised in March that the six-month mortgage deferral did not “remove the existing ability to defer up to four months throughout the life of the mortgage.”

Mortgage deferrals and Canada Emergency Response Benefit (CERB) have helped Canadian housing markets to avoid huge spikes in mortgage arrears. A recent analysis by economists at Bank of Canada and Ryerson University have shown that without mortgage deferrals, mortgage arrears would have reached an all-time high of 1.3 per cent in the fourth quarter of 2020, up from the pre-pandemic rate of 0.25 per cent. 

Mortgage deferrals and other support measures have flattened the arrears curve. If the deferrals are not extended, the economists forecast the arrears to reach 0.53 per cent in the second quarter of 2021, which will be twice the pre-pandemic rate and higher than the arrears rate during the Great Recession in 2009.

The six-month deferral deadline was set in March with considerable uncertainty about how long the recovery would take. Realizing now that the labour market recovery will take slightly longer, a prudent approach would be to try matching the expiry of deferrals and emergency benefits with the labour market recovery.

从安倍口中消失的“安倍经济学”

8月3日，日本首相安倍晋三对到访首相官邸办公室的代理干事长稻田朋美说道：“这是不可能的”。

因为稻田对安倍未将基础财政收支（primary balance）黑字化的目标年度明确写入基本方针表达了不满。

安倍2年前确定的2025年度实现黑字的计划被新冠病毒疫情打乱。为防控疫情，追加发行国债接近100万亿日元。

“现在不能进行紧缩财政。理论正确和政治选择是不同的”，安倍的考虑是不拘泥于目标。

2012年底成立的第二届安倍政权射出了金融、财政和增长战略这一“安倍经济学三支箭”。

民主党政权下的日元升值股市下跌局面得到扭转，日本市场受到了外国投资者的关注。原来的有效求人倍率仅为0.83倍，到2019年4月达到1.63倍，刷新了1974年以来的最高纪录。

凭借“安倍经济学”赢得支持后，安倍开始致力于想做的事。如果支持率下滑，就通过经济优先来重获支持，这是第一次上台时想要同时解决难题但惨遭失败的安倍总结出的政权运营“法则”。

最典型的例子就是在允许部分行使集体自卫权的安全保障相关法案方面。该法案2015年9月19日刚一通过，安倍便在9月24日的新闻发布会上抛出“希望出生率1.8”等“新安倍经济学”。目标是借重视分配的经济政策，挽回支持率。

安倍两次决定解散众院举行大选都与消费税有关。安倍提出“安倍经济学”，使推迟增税和变更用途成为争论的焦点。2016年夏季的参议院选举也通过再次延期增税而获得胜利。

这条法则为安倍带来了稳定的支持率。日本经济新闻（中文版：日经中文网）的舆论调查结果显示，安倍内阁的支持率从未跌破30％的危险线。安倍在国政选举和党总裁选举中9连胜，构筑了“安倍一强”的政治体制。

在近期支持率下滑的2020年6月以后，原本是要推动经济的时期。但法则出现了变化。

“消费税应该减税”，在6月的自民党议员联络会上，积极财政派中支持首相的西田昌司提出应减税到8％。虽然党内有人揣测“首相会不会再次以减税为争论焦点来解散众议院”，但安倍并没有采取动作的迹象。

其中有被迫应对疫情的因素，而且也无法保证能够以“安倍经济学”重新获得支持。

日本政府7月正式确认，景气复苏在2018年10月结束，目前已经进入衰退局面。已经不可能刷新战后最长记录。从日本经济财政再生相西村康稔处看到报告后，安倍只是简短回答了句“嗯，这样啊”。

安倍今年在新闻发布会上从未提及“安倍经济学”。在2016年参议院选举前的6月新闻发布会上连提了18次，2014年众议院选举前的11月连提了11次。从2018年下半年开始，提的次数逐渐减少。

2020年春季反复提起的“疫情后经济V字复苏”现在也不好再提了。受7月以后疫情再次蔓延的影响，可能已经无法实现。

熟悉日本经济、也跟安倍交换意见的哈佛大学肯尼迪政府学院高级研究员保罗·谢尔德（Paul Sheard）这样说道：

“受疫情影响，日本经济再次陷入低迷，进入慢性通缩的危险性很高。此次才应该承诺通货再膨胀政策”。

安倍任期还剩下一年多，经济运营目前一片混沌。

• A 20 per cent fall in real-estate activity could lead to a 5-10 per cent fall in GDP, even without amplification from a banking crisis, paper shows
• Housing is still unlikely to be the trigger for an imminent financial crisis due to regulatory protections

China’s real estate sector may have peaked and will likely become a drag on growth during economic shocks such as the current pandemic, a recent report co-authored by Harvard University’s Kenneth Rogoff argues
The decades-long housing boom has causes both prices and supply to be misaligned and the market may have hit “a potentially precarious peak,” according to the working paper published by Rogoff and Yuan Yuanchen of Tsinghua University in Beijing.
Housing is still unlikely to be the trigger for an imminent financial crisis due to regulatory protections like high down payments, they wrote.
Both the household income and demographic growth that supported the boom have slowed recently and the downward trend is expected to continue, according to the paper, which was published by the National Bureau of Economic Research in the US.
China’s economy rebounded 3.2 per cent in the second quarter as measures to ease pandemic restrictions helped revive economic activity. Gross domestic product saw a historic slump in the first quarter following the coronavirus outbreak that was first detected in Wuhan in central Hubei province.
The nation’s banking regulator has asked its lenders to make preparations for a “big rise” in non-performing loans as part of Beijing’s efforts to brace its financial system for shocks from the coronavirus at home and a hostile environment abroad.
China’s over-reliance on the sector and its strong links to other industries such as furnishings and leasing services mean the effect of a drop in housing activity could be amplified across the economy. Real estate and its related industries contributed roughly 29 per cent of China’s gross domestic product, the authors estimate.
“We find that a 20 per cent fall in real-estate activity could lead to a 5-10 per cent fall in GDP, even without amplification from a banking crisis, or accounting for the importance of real estate as collateral,” they said.
Despite the Chinese authorities’ capacity to intervene and regulate the market, the current situations “will make finding a soft-landing challenging” and “even modestly declining prices, compared to the usual pattern of ever rising prices, could pose a considerable risk.

监管整顿地方金交所 弱资质房企及城投恐受波及

乱象频发的中国金融资产交易所再次迎来监管雷霆整顿。中国金融监管部门近日发文，对金交所提供的产品、服务及合作方均做出严格限制。而近年来因融资受阻而转战金交所的弱资质房企和城投，料在此次整顿中受到冲击。

网传的文件要求，各地金交所不得与互联网金融企业、房地产等国家限制或有特定规范要求的企业等合作；不得为金融机构或非金融机构相关产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务；不得将任何权益拆分为均等份额公开发行。

文件并指出，各地金交所不得向个人销售或者变相销售产品，已经销售的必须逐步清理；不得发行、代理销售、交易中央金融管理部门负责监管的金融产品、私募投资基金产品。

实际上，去年7月，各金融部委已召开清理整顿各类交易场所部际联席会议第四次会议，强调清理地方各类交易所是中国“三大攻坚战”的重要组成部分。中国提出的三大攻坚战包括防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。

上述联席会议提到，要坚决防范和化解金融资产类交易场所风险，完善退出机制，并要求2020年底完成。此次最新通知，则考虑到疫情影响，将截止时间顺延半年至2021年6月底。

“（金交所）从出生下来就一直在被整改，”华北某金交所高管感慨道。

另一个华南地区金交所人士称，近年来金交所主要做一些在传统金融机构受阻的业务，如非标债权，主体以城投和房地产居多；此番整改后，金交所可能会收缩回传统的资产挂摘牌业务，主要做企业债权和不良资产的B2B交易。

“过去几年里，一些资质相对弱的城投和地产企业在金交所融资。”一位中型券商固收业务人士表示，此类被称作定向融资计划的产品，往往被包装成高收益私募债品种，并将产品分拆成多个期限产品，在形式上满足“投资者不超过200人”的要求，以降低投资门槛。

“起投金额通常为5-10万元，如果想融资5亿，为了‘满足’私募的要求，就拆成50-100期来卖。”该人士并表示，该做法显然与投资者适当性原则相悖，“会沦落到金交所来融资的公司，信用水平绝大多数都比较差，却卖给风险承受能力有限的散户。

“而且为了卖给散户，往往还得去打广告，又违反了私募类产品不得对非特定对象销售的要求，”该人士称，“之前互联网金融很火热的时候，大多数金交所都有在互金平台销售此类产品。总之，各种乱象。”

此外，中国监管部门此次整顿，也将切断信托公司通过金交所为房企和城投输血的可能。

华东地区一位信托公司中层表示，客户主体为房企和城投的融资类信托今年上半年遭遇监管重击后，业内已在寻求跟地方金交所合作以绕开监管。

“信托发产品后，不再直接给融资方，而是投资融资方在地方金交所发行的定向融资计划。”该人士称，如此操作，信托产品可被认定为投资类的非标信托，从而不受融资类信托规模限制的影响。

“这次整顿以后，这条通道估计就被堵死了。”该信托人士说。

今年5月，信托公司受到融资类信托规模的限制，非标业务受到限制。有的信托公司已经在推动与地方金交所的合作。

中国银保监会上半年下发通知，要求信托公司加大表内外风险资产的处置和化解，并对压降信托通道业务提出明确的要求；监管政策不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务，但继续压缩信托通道业务，逐步压缩违法违规的融资类信托业务的决心则明确且坚定。

2010年以来，中国各地争相设立金交所，其初衷是地方政府为解决当地中小企业的融资难题并更好地服务当地金融机构；但随后不少金交所逐渐卷入邮币卡类、大宗商品类等非法集资事件，并招致监管部门多次重拳整顿。

民间融资服务中心能否补缺城投定融？

由于地方金交所数量众多，且信息披露有限，难以掌握全国金交所中房企和城投融资的规模并量化整顿后造成的影响。

“缺乏其他融资渠道的城投和房企，会有一定压力，但考虑到整改时间顺延了半年，影响应该可以承受。”前述券商人士称，对城投而言，这部分需求可能转向部分地方政府推动成立的民间融资服务中心做定向融资。

该人士进一步解释道，这类民间融资服务中心，可视为金交所的变体，往往是地方政府安排当地国企主办。

“搞个‘四不像’的新机构，打着规范民间借贷的名义，其实还是给自己的城投融资，还能收点服务费，肉烂在锅里。”他称，此类服务中心本质上与金交所差别不大，主要由市县一级政府推动当地国企主办，业务则主要集中在本地城投的融资。

“不过，虽然不叫交易所，但这类民间融资服务中心在这轮整顿里，也有被一并清理的可能。”该人士说。

对于房地产企业的融资，前述华北金交所高管则表示，清理整顿对房企融资整体影响不大，“现在对房地产企业融资收紧是全方位的，金交所（融资余额）才有多大点呢？”

“区域内展业”的要求冲击最大

最新下发的通知要求，不得异地开展业务，以省（直辖市、自治区）为范围限定。此外，存量金交所严格执行清理整顿，同时不得新增。部分金交所人士认为，监管的雷霆手段需要侧重业务本质。

“对于有登记结算功能的大交易所影响不大；小的交易所基本上都是在干给城投和房地产包装融资产品的活儿；以后小交易所只能备案交易，不能在上面发新产品，基本上业务就没了。”一位地方国有金融资产管理公司(AMC)的高管表示，这些AMC此前亦作为通道积极与金交所开展合作，新规下，将无法继续扮演通道角色。

“现在的业务和交易都是线上、通过互联网的，不允许跨省展业，能制止的住吗？”前述华北金交所人士称，很多城商行、农商行都在向金融科技公司转型了，“这也是未来金交所的方向，应用区块链等技术进行数字化转型。”

他并认为，如果只能做当地的业务，没有大的意义；对金交所的监管的重心应该放在披露规则、服务能力方面。

前述华南金交所人士表示，其所在公司主要承接非标转标的业务，比如主动对接两大证券交易所，帮助保理商发行资产支持证券(ABS)等标准化产品。

9月7日，中国银行业协会有关负责人就《银行业从业人员职业操守和行为准则》发布答记者问。

塑造银行业共同职业操守

规范银行业从业人员行为

——中国银行业协会有关负责人就《银行业从业人员职业操守和行为准则》发布答记者问

为进一步规范银行业金融机构从业人员职业操守和行为准则，塑造共同价值观，加强行业自律和从业人员行为管理，推动清廉金融文化建设，经广泛征求和吸收会员单位意见，中国银行业协会修订了2007年《银行业从业人员职业操守》，明晰了银行业从业人员行为规范，并将名称变更为《银行业从业人员职业操守和行为准则》（以下简称《操守和准则》）。中国银行业协会有关负责人接受了媒体采访，回答了相关问题。

01

修订《操守和准则》的背景是什么？

早在2007年，中国银行业协会就制定过一部《银行业从业人员职业操守》，为强化银行业从业人员行为管理发挥了积极作用。随着我国经济、金融形势的变化以及银行业的发展，一些严重违法违规违纪、损害行业声誉行为时有发生，如何规范银行业从业人员的行为也面临着新的挑战。

为贯彻习总书记关于让党员干部“不敢腐”“不能腐”“不想腐”的反腐治理讲话精神，落实中央“八项规定”、反“四风”要求，实施银保监会党委和驻会纪检组关于银行业清廉金融文化建设的工作部署，推动银保监会《关于印发银行业金融机构从业人员行为管理指引的通知》《中国银保监会办公厅关于预防银行业保险业从业人员金融违法犯罪的指导意见》等多个规范性文件的施行，中银协党委高度重视《银行业从业人员职业操守和行为准则》制度建设，成立了修订领导小组，以修订职业操守规范为抓手，针对当前需求促进银行业规范从业人员行为管理，树立新时代银行业清廉文化新风。修订稿形成后，征求和吸收了广大会员单位及有关部门的意见，经过多次内部研讨论证，修订完成后予以发布。

《操守和准则》的发布，对于塑造银行业从业人员共同价值观，规范银行业从业人员的职业行为，推进银行业清廉文化建设，维护银行业正常经营秩序，维护国家金融安全等具有特别重要的现实意义。

02

修订《操守和准则》的原则是什么？

《操守和准则》的修订遵循以下原则：

一是特色价值凝聚银行业清廉文化建设共识。从中国银行业多年积累的深厚职业精神中汲取、淬炼可供当代银行业从业人员共同遵循的七大价值观和职业操守，包括“爱国爱行、诚实守信、依法合规、专业胜任、勤勉履职、服务为本和严守秘密”，并以此作为引领规范银行业从业人员职业行为的基础共识和精神内核，促进提高中国银行业从业人员整体素质和职业道德水准，在银行业内建立良好的清廉文化。

二是与时俱进覆盖银行业清廉文化建设要点。结合当前行业问题进行针对性修订，使《操守和准则》做到三个覆盖。覆盖近年来党中央国务院防控金融风险相关精神及监管规制的核心要求；覆盖近年来银行业相关重大行政、民事、刑事案件风险防范的基本要点；覆盖全部银行业从业人员。

三是强化机制夯实银行业清廉文化建设基础。按照《中国银监会关于印发银行业金融机构从业人员职业操守指引的通知》等有关要求，强化了职业操守自律机制建设。在银行业从业人员自我约束的基础上增加接受所在机构管理、接受银行业协会自律管理内容；专门规定了对银行业金融机构及高管的自律要求，促进营造风清气正的职场环境和氛围；明确了银行业协会通过银行业“黑名单”“灰名单”等制度对违法违规违纪人员实施自律惩戒的机制安排。

03

《操守和准则》修订的主要内容是什么？

《操守和准则》对2007年规范进行了全面修订：框架上不再按照与客户、同事等主体关系展开，而是按照规范职业操守和行为准则的目标设定框架；内容上结合监管要求和行业需求予以充实和完善；适用对象上尽量对相关银行业从业人员实现全覆盖。整体上，《操守和准则》突出了爱国爱行等七大价值理念，借鉴了国际上关于银行业从业人员的职业操守和行为准则，体现了中国银行业的特色和国际通行做法。

《操守和准则》分为七章五十四条，各章依次为“总则”“职业操守”“行为规范”“保护客户合法权益”“维护国家金融安全”“强化职业行为自律”和“附则”，其中“行为规范”分为“行为守法”“业务合规”和“履职遵纪”三个小节。

具体而言，《操守和准则》提炼了“七项职业操守”、“三类行为规范”、“两个服务核心”和“一项名单惩戒机制”。其中，三类行为规范包括“行为守法、业务合规和履职遵纪”；两个服务核心为“保护客户合法权益和维护国家金融安全”；一项名单惩戒机制包括“黑名单”“灰名单”及相关制度。

04

《操守和准则》对银行业从业人员在职业操守和行为准则方面提出了哪些要求？

第一，《操守和准则》提出了七项职业操守，以此刻画银行业从业人员“忠、专、实”的独有职业性格特征和共同价值观。其中，“爱国爱行”“服务为本”“严守秘密”要求银行业从业人员要“忠”，既要拥护中国共产党的领导、忠诚金融事业、热爱银行业工作，又要努力维护所在银行商业信誉，还要竭诚为客户和社会提供规范、快捷、高效的金融服务。“依法合规”“专业胜任”要求银行业从业人员要“专”，在职业生涯中永远要有合法合规合纪意识、谨守职业底线，树立终身学习和知识创造价值的理念，及时了解国际国内金融市场动态，不断学习提高法规政策、银行业务、风险管控的水平，保持“学中干”和“干中学”，在岗位上不断增长专业能力。“诚实守信”“勤勉履职”要求银行业从业人员要“实”，珍视声誉、信守承诺，践行“三严三实”的要求，发扬银行业“三铁”精神，尽责、尽心、尽力做好本职工作。

第二，《操守和准则》提出了三类行为规范，引导银行业从业人员全面守法、合规、遵纪。其中，“行为守法”要求银行业从业人员不得违法犯罪，严禁非法催收、组织参与非法民间融资、信用卡犯罪、信息领域违法犯罪、内幕交易、挪用资金、骗取信贷等行为；“业务合规”要求银行业从业人员遵守关于岗位管理、信贷业务、销售业务、公平竞争、财务管理、出访管理、外事接待、离职交接等规章制度；“履职遵纪”要求银行业从业人员贯彻“八项规定”、反“四风”精神，如实反馈信息、按照纪律要求处理利益冲突、严禁非法利益输送交易、实施履职回避、严禁违规兼职谋利、抵制贿赂及不当便利行为、厉行勤俭节约、塑造职业形象，共同营造风清气正的职场环境和氛围。

第三，《操守和准则》提出了两个服务核心，强调银行业从业人员要服务好客户、服务好国家。其中，“保护客户合法权益”要求银行业从业人员礼貌服务客户、公平对待客户、保护客户信息、充分披露信息和提示风险、妥善处理客户投诉，充分体现了即将施行《民法典》关于隐私权和个人信息保护法律精神；“维护国家金融安全”要求银行业从业人员接受和配合监管工作、落实反洗钱和反恐怖融资规定、协助有权机关执法、举报违法行为、服从应急安排、守护舆情环境，充分体现落实党中央、国务院有关防控金融风险的战略部署与要求。

第四，《操守和准则》提出了强化职业行为自律机制，明确银行业从业人员、高管、银行业金融机构及银行业协会推动实施职业操守和行为准则的各方职责。其中，要求银行业从业人员接受管理、监督，要求高管以上率下实施职业操守和行为准则、并将相关要求融入日常管理工作，要求银行业金融机构建立、完善相关内部管理制度规范，要求银行业协会开展监督、检查、评估并实施自律性惩戒。

05

《操守和准则》实行名单惩戒机制有哪些依据？

《操守和准则》明确银行业协会建立违法违规违纪人员“黑名单”和“灰名单”，对纳入相关名单的人员实行通报同业、行业禁入等惩戒制度。名单惩戒机制具有广泛的法律法规基础，切实为职业操守和行为准则的贯彻实施提供力度。

一是在法律层面，名单惩戒机制贯彻了《中华人民共和国民法典》《中华人民共和国商业银行法》等法律中规定的“诚实守信”等法律原则；

二是在政策法规层面，名单惩戒机制落实了《国务院关于建立完善守信联合激励和失信联合惩戒制度加快推进社会诚信建设的指导意见》《中国银监会关于印发银行业金融机构从业人员职业操守指引的通知》《关于印发银行业金融机构从业人员行为管理指引的通知》、国家发改委等七部委印发的《关于加强涉金融严重失信人名单监督管理工作的通知》等规范中关于建立失信惩戒制度的要求；

三是在自律公约层面，名单惩戒机制遵循了《银行业协会工作指引》《中国银行业协会章程》《中国银行业维权公约》等自律制度。未来，中国银行业协会将通过推动银行业金融机构修订劳动合同、增加失信惩戒条款等方式进一步落实违反职业操守和行为准则的自律性惩戒安排。

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《操守和准则》对银行业金融机构及高管提出了哪些具体要求？

《操守和准则》的一大亮点是针对银行业金融机构和高管提出了“特别准则”。针对一些因机构风气不正、高管意识不足导致的行业乱象，对银行业金融机构提出要“不得向特定关系人等提供高薪、职位职称”、破除“圈子文化”，要“关爱员工，严禁体罚、辱骂、殴打员工”“采取合理的预防、受理投诉、调查处置等措施，防止和制止利用职权、从属关系等实施性骚扰”等要求；对高管提出“带头遵守、模范践行职业操守和行为准则”“在战略制定和绩效管理等工作中融入职业操守和行为准则考量”“全面推动所在机构营造良好从业氛围和工作环境”等要求。

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如何在银行业贯彻落实有关监管规定及《操守和准则》？

我们计划将有关监管规定及《操守和准则》的宣传贯彻作为今后一个时期的重点工作，成立专门小组开展三项专题工作：一是通过解读、培训、研讨等多种方式向银行业从业人员全面宣讲有关制度规定；二是推动地方银行业协会、银行业金融机构结合自身特点制定相关实施细则，进一步促进《操守和准则》落实；三是实现《操守和准则》宣贯工作与中银协其他重点工作的有机结合，适时制定《银行业从业人员失信信息管理办法》，将有关监管规制及《操守和准则》贯彻落实情况纳入金融清廉文化建设、预防银行业从业人员金融违法犯罪、维护银行业声誉、提升优质文明服务等活动中考量，促进多项重点工作形成合力共同促进全行业树立风清气正新风尚。

受高温及降雨天气影响鲜菜价格维持涨势，但鲜果和猪肉等肉类价格涨幅回落，带动中国8月CPI同比涨幅自上月触及的三个月高位回落。未来随着南方洪灾影响的季节性因素进一步消退，CPI将重回下降通道，而PPI随着需求的改善，未来会进一步向上修复。

CPI向下、PPI向上，其实也反映出后疫情时代中国经济面临的一个结构性问题，即供给改善优于需求复苏，需求整体依然偏弱。至于中国目前的货币政策正在从疫情时期超宽松状况向正常化回归，并非进一步收紧，未来走向将更多取决于经济基本面。

“通胀整体符合预期。CPI往下走，PPI往上走，前者主要受食品价格影响，后者降幅收窄主因国内复工复产进一步提速；预计未来PPI降幅还会进一步收窄，四季度有可能转正，”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊评价称。

他认为现在的货币政策不能说是收紧，但明显开始正常化。在控制系统性风险的前提下，随着复工复产推进、就业改善，货币政策开始退出疫情期间的超宽松状态，这是一个正常化的过程，并没有出现所谓的紧缩。

中国国家统计局周三公布，8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，和路透调查预估中值相符，自上月触及的三个月高位2.7%回落，主因猪肉牛肉等肉类价格涨幅回落。其中，食品价格同比上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%。

统计局并公布，8月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2%，亦和路透调查预估中值一致，上月为下降2.4%。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟在解读中指出，受高温及降雨天气影响，8月鲜菜价格同比上涨11.7%，涨幅扩大3.8个百分点；而猪肉供给有所改善，猪肉价格同比上涨52.6%，但涨幅比上月大幅回落33.1个百分点。

当月牛肉和羊肉价格分别同比上涨14.4%和9.7%，涨幅均有回落；鸡肉和鸭肉价格分别下降1.6%和0.9%，为近三年来首次下降。鲜果和鸡蛋价格分别继续下降19.8%和12.4%，降幅均有收窄。

“此轮CPI上涨具有明显的结构性特征。宽信用背景下货币和社融出现较快增长，但并未传导到价格上。水灾叠加农产品供给的特性带动食品类价格上涨，可以说，这种结构性因素推动的价格上涨并不具有可持续性，”中海晟融经济学家张一称。

他认为，PPI持续下跌，本质上2019年下半年以来产能过剩效应的持续发酵，疫情期间，政策更多地是作用于供给端，防止了企业大规模倒闭，但在需求不足的背景下，进一步加大了供需的结构性矛盾，预计PPI整体价格走势仍然疲弱。

需求不足带来通缩压力

中国8月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅与上月相同。今年前八个月核心CPI同比涨幅也只有1%，而2019年和2018年全年核心CPI分别为1.6%和1.9%。

“预计后续CPI仍将继续回落，四季度料将在2%以下波动，通缩压力加大；PPI受国内需求和国际大宗商品下行双重压力制约，反弹乏力，预计仍将在负值区间徘徊更长时间，通缩状况短期内难以改变，”中原银行首席经济学家王军称。

章俊认为，核心CPI处在低位，但还是正值，还不能说是通缩。当然，核心CPI可能是比较令人担心的，但目前还不需要货币政策去做出反应。

“目前货币政策其实是正常化，并不是收紧。而且正常化之后，依照目前的通胀水平，货币政策其实也难以进一步收紧，而是会维持合理力度的操作，”他指出，现在强调货币政策要有灵活性，而且鉴于海外不确定性，也需要保持一定的货币政策空间，保留一定前瞻性。

中国总理李克强上周三主持召开国务院常务会议，要求稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济，要保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体。

张一认为，价格从来不是制定货币政策的关键因素，但价格持续疲弱也从另一个角度提示，目前的政策力度是否足够，在内需不稳的情况下，过快紧缩货币政策是否会导致四季度后经济面临影响，这些都是需要考虑的问题。

中国央行公开市场今日进行了1,200亿元人民币七天期逆回购操作，为连续第三日净投放，三日累计净投放规模达2,200亿元。业内人士称，同业存单发行利率持续高企，央行公开市场操作规模维持较高水平，有助于平抑二级市场的担忧情绪。