新加坡

下一个10年来临之际，全球局势依然波澜起伏，这将对投资市场带来怎样的影响？

本期“理财锦囊”整理各家投资机构的展望报告，聚焦明年全球市场值得关注的领域和事件。

“全球投资的高回报时代已经终结，未来10年的投资回报率将大幅降低。”

在资产管理公司施罗德（Schroders）上月召开的全球投资论坛上，集团全球投资主管普多（Charles Prideaux）对下一个10年的投资展望作出上述评语。

他指出，在民粹政治、科技发展和气候变化等因素影响下，全球经济将陷入低迷增长，各类投资产品的回报率也随之受压。

除新兴市场以外 股市回报率会减半

普多预计，除了新兴市场，全球各区域股市未来10年的预期回报率都会减半，其中，美国股市的回报率料将从过去10年的14.7％跌至6％。他说，尽管上市公司盈利还有增长潜力，但过高的估值压缩了回报率。

未来10年政府债券的回报率更是全面下跌，就连新兴市场的回报率都预计从7.4％降至5.7％，日本政府债券更可能出现0.2％的负回报率。

尽管全球投资前景不佳，但施罗德的投资者调查显示，全球投资者仍乐观预计他们在未来五年的年均回报率达10.7％。普多认为，随着投资环境转变，投资者不应再抱持不切实际的期待，而是要更敏锐地分辨增长机遇，并了解科技等因素如何影响传统商业模式。

展望下一个10年的开端，施罗德多元资产投资主管科伦（Johanna Kyrklund）认为，中美贸易摩擦仍是全球市场的最大风险，这可能会导致世界经济增长跌破2％。“美国政府的左倾立场对我们的经济增长预测影响有限，但对美国企业盈利前景的冲击较大。”

亚洲和新兴市场股票看涨

法国外贸银行（Natixis）针对旗下24名分析师和投资经理的调查显示，除了中美贸易谈判，美国总统大选、英国脱欧进程和其他地缘政治冲突也是明年的主要风险事件，预计外部环境不会为市场提供有力支撑。

尽管经济逆风强劲，但奕丰集团（iFAST）宏观研究团队依然看好亚洲和新兴市场的前景。报告指出，随着半导体行业步入上升周期、中美达成第一阶段贸易协议和区域国家新订单增多，亚洲和新兴市场的上市公司盈利将受到提振。

“在经历了普遍悲观的2019年后，我们预计2020年的新兴和亚洲股市投资者情绪会转向乐观，从而支撑这些市场的股票反弹。”　

在各类投资产品中，分析师普遍预计股票的表现最佳，估值较低的亚洲和新兴市场股票又是其中最受看好的领域。

科伦指出，相对于政府债券等低风险资产而言，股市回报率更具吸引力，但仍需要企业盈利增长来推动股指进一步增长。她认为当前美股估值过高，反映市场对当地企业的盈利预期过于乐观，忽略了盈利率可能会因成本上升而受压。

“不过，全球其他地区的上市公司盈利有望超出预期，我们因此预计全球股市会取得较高的个位数回报。随着制造业调查数据改善，我们对新兴市场变得较为乐观。”

法国外贸银行调查显示，受访分析师对英国和欧洲股市的展望大幅改善，凸显他们对英国“软脱欧”成功的期望。各类资产中展望提升最多的则包括英国股票、欧元区大型股票和美国以外的发达市场股票，但最受青睐的依然是新兴市场股票。

对美股盈亏预测 分析师分歧大　　

相比之下，受访者对美股的态度较为中立，平均预测标准普尔500指数明年底时处在3074点，甚至低于当前的水平。不过，分析师的意见分歧很大，有一半预计美股回报率会走高，另一半则认为会走低。最乐观的估计认为美股回报率可达9.9％，最悲观的估计则是亏损11.2％。

奕丰研究团队在为各个股市评级时，把估值过高的美国股市评为“没有吸引力”，把中国和日本以外的亚洲股市列为“极具吸引力”。报告认为，中国上市公司不仅利润展望良好，估值也很低，A股和H股都有很大上涨空间，亚洲经济发展也带动区域企业取得强劲收益增长。

政府债券利率受降息冲击

包括美国联邦储备局在内的各国中央银行相继降息，多国政府债券利率也随之滑落。以新加坡储蓄债券为例，它的10年回报率从年初的2.01％一路跌至1.76％。

施罗德预计明年全球经济增长和10年期美国国债收益率均远低于3％。一旦经济放缓，企业收益和股票回报率都会受到冲击。在这种时候，政府债券可能为具备多种资产的投资者提供有吸引力的对冲。

科伦指出，美国政府债券的收益率在发达国家中相对较高。“10年期美国国债收益率目前是1.78％，相比之下，德国国债的收益率已经跌至负0.35％。美国国债对经济风险的敏感度也较高，它在经济放缓时期的表现通常优于其他债券。”

奕丰则看好新兴市场债券和亚洲市场的高收益债券。报告指出，新兴市场和亚洲的宏观经济前景改善，支撑当地信贷和债券收益率；预计新兴市场债券明年收益率高于5％，亚洲高收益债券的回报率约4％，在当前的低回报环境中具有吸引力。

此外，奕丰研究团队也建议本地投资者考虑以新加坡为中心的债券，因为这类债券风险相对较低，明年本地经济增长步伐加快，也有助于提振债券收益率。报告预计这类债券的收益率在4％左右。

美元已达峰值料将滑落

随着美国经济放缓和国内政治不确定因素增加，分析师预计美元将从高位滑落。

渣打私人银行2020年展望报告指出，美元自去年初以来不断攀升，如今已达到峰值，未来料将面对更多下行压力。随着国际政治风险从欧洲转向美国总统选举，欧元和英镑这两种发达市场货币可能是美元走弱最大的受益者。

奕丰分析师也看跌美元，认为它估值过高，明年将面对来自经济和政治方面的多重逆风。相比之下，增长前景良好的新兴市场货币一直受到低估，它们兑美元的汇率有望在明年改善。中美贸易关系缓和与中国经济稳定增长，也缓解人民币的贬值压力，为人民币兑美元提供支持。