最近几周，实货原油市场和石油期货价格曲线的一致程度在过去几年都极为少见，这暗示明年石油市场供应紧俏的行情可能与我们的直觉恰恰相反。

虽然石油输出国组织(OPEC)和国际能源署(IEA)指称，由于美国等非OPEC产油国的供应充沛，明年石油过剩将迅速加剧，但实货市场却是另一番光景。

交易商准备以接近纪录高点的升水购买含硫较低石油，因为自2020年开始实行的一项新海运能源规定鼓励炼厂采用产出高硫燃料油较少的原油品种。

然而，由于美国对伊朗和委内瑞拉的制裁措施导致供应不足，燃料油产出率较高的重质原油也持续上涨。

另外，原油期货市场结构显示逆价差近几周已经缩窄，这也表明市场对于供应过剩的预期有所下降。

的确，指标原油期货不必然跟随实货市场走势，如果中美贸易摩擦导致全球石油需求减少，或者美国石油产出再次意外增长，原油期货明年仍有可能下滑。

实货原油价格飙升，也对精炼利润率造成负面影响，通常会促使炼厂减少加工量。

海运燃料新规已经促使某些品级的原油上涨。从2020年1月起，联合国下属的国际海事组织(IMO)将把远洋船舶燃油的含硫量上限自当前的3.5%大幅下调至0.5%，除非它们配备了去硫装置以达到规定。

路孚特Eikon数据显示，尼日利亚最重要的夸伊博原油价格为每桶升水3.30美元，为2013年以来最高。阿塞拜疆轻质原油BTC较指标原油每桶升水5.10美元，为2013年以来最高。

JBC Energy驻维也纳分析师Eugene Lindell称，单一业务炼油厂对这两种原油的评价特别高，因为他们是生产符合国际海事组织(IMO)标准的船用燃料油的理想原料。

“现在的重点是不惜一切代价不生产高硫燃料油。如果你是一家单一业务炼油厂，关键就在于选择合适的原油，”他说。

“最后的结果就是，很多人都去买这些品级原油，这推高了价格。这些原油的价格将保持强劲，还可能进一步上涨。”

这两种轻质低硫原油的价格涨势引人瞩目，与此同时，俄罗斯乌拉尔原油等高硫原油则受到了另一些因素的支撑。欧洲西北部的乌拉尔原油期货合约较布兰特原油每桶升水1美元，创历史新高。

“虽然IMO-2020标准摆在这儿，但高硫原油价格还是坚挺，这是因为委内瑞拉和伊朗的高硫原油供应减少，以及更复杂炼油厂的转化装置对重质油分子的需求较大，”Energy Aspects的分析师写道。

美国制裁伊朗和委内瑞拉，迫使这两个OPEC成员国大幅削减石油出口，导致含硫原油市场收紧。

OPEC及其盟友预计将在12月延长减产协议。对美国页岩油产量将放缓的预期也可能令油市进一步收紧。

构成布兰特原油期货的五种北海原油价格也劲扬。伊科菲斯克原油价格周二跳涨至2013年以来最高位，它是布兰特原油价格设定所依据的五种不同品级原油之一。

实货原油价格上涨在布兰特原油期货市场的时间价差走强中得到体现，尽管位于每桶62美元的近月布兰特原油LCOc1价格远低于今年高位75美元。

最近一个月的布兰特原油期货合约的价格较次月合约呈现升水，表明当前的供应紧俏。远月合约则继续呈现逆价差，不过明年的逆价差幅度变小。

“我们预期布兰特油价继续在我们预测的每桶60美元附近交投，逆价差可能持续，因为OPEC继续减产和页岩油开采活动放缓，抵消其它非OPEC产油国供应增加、且需求温和增长，”高盛在本月的一份报告中指出。