中国10月新增信贷及社融双双大幅低于预期，其中10月新增信贷创下近两年新低，10月新增社融亦创逾三年新低。分析人士表示，尽管10月存在季节性因素，信贷结构中企业中长贷亦有所改善，但实体融资需求整体疲弱态势不改。

他们认为，当前经济下行压力难言趋缓，通胀结构性高企并不会掣肘货币政策基调，且此前央行调降MLF利率亦态度明确，预计央行还将保持定力加大逆周期调控，包括LPR等在内定向工具料将持续发力助稳经济。

“10月信贷数据不及预期，主要源于居民短期贷款大幅回落，或与当前严控资金流向房地产有关；但10月信贷数据也显示，企业中长期贷款同比延续增加，信贷整体结构持续改善，这与前期监管层引导银行信贷支持制造业相关，”东方金诚首席宏观分析师王青认为。

交通银行金融研究中心分析师陈冀亦指出，10月信贷增量季节性特征明显，信贷增速略有回落但仍维持在合理的区间。当前稳健调控基调下，信贷、M2增速运行都相对平稳。

“M1低位徘徊，社融弱于信贷，很大程度上反映出当前经济下行压力仍大的背景下，制约因素仍在于需求不足，”他认为。

央行稍早公布，10月新增人民币贷款6,613亿元，低于此前8,000亿元的路透调查中值，创下2017年12月以来新低；当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.4%，持平路透调查中值为8.4%。央行数据并显示，10月末人民币贷款余额150.59亿元，同比增长12.4%；路透调查中值为12.5%。

央行同时公布数据显示，10月社会融资规模增量为6,189亿元人民币，远低于此前路透1万亿元的调查中值，创2016年7月以来最低，比上年同期少1,185亿元。

王青并预计，总体上看，10月金融数据较弱，这或是央行11月下调MLF利率的一个直接原因。加之10月PMI收缩幅度扩大，意味着四季度经济下行压力不会明显减弱，预计央行货币政策将会加大逆周期调节力度，本月20日1年期LPR报价利率将恢复小幅下行态势，年底前后央行有可能再实施一次降准。

央行公开市场上周二近等量续做4,000亿元人民币一年期中期借贷便利（MLF），并时隔逾三年半意外小幅下调利率5个基点。继美联储再次降息后，央行顺势调降MLF利率，助力降低实体企业融资成本提振经济，表明在稳增长和稳物价之间，央行更偏向稳增长。

结构性货币政策料仍定力十足

分析人士认为，10月金融数据整体疲弱，令货币政策大方向难以改变，不过考虑到通胀因素，预计结构性发力仍为未来主要基调。

江南农商行资产负债管理部宏观负责人李苗献认为，结合之前公布的经济数据，第四季度中国经济增速仍然有持稳的可能性。货币政策大方向不会有改变，但是考虑到MLF利率下调了，估计这个月LPR也会下调。

尽管当前通胀因素成为当前政策不能忽视的重要考量因素，但他们认为，这并不会制约逆周期调控的政策空间。

“猪通胀已被充分预期，当前逆周期调节和降成本相对于猪通胀为更重要。预计年内LPR还有10BP左右下调空间。同时年内还可能继续有针对货币政策传导渠道进行修补的定向措施，如定向降准、TMLF和其它定向措施，”长城证券首席债券分析师吴金铎指出。

猪肉价格大幅攀升令中国10月CPI同比涨幅大踏步走高，并超预期创下近八年新高，而PPI则在高基数和需求承压之下，跌幅进一步加深。分析师们认为，“剪刀差”扩大的局面仍将持续一段时间，短期内快速遏制猪肉上涨的难度较大，CPI将继续保持高位并有突破4%的可能。

财通基金固收分析师郑良海也认为，结构性货币政策还将继续，一方面本月下调MLF利率5bp，LPR料继续下行，由此带动实体融资。另一方面，货币政策受通胀影响，亦不能出现放水节奏。

“预计货币政策提高对稳增长的逆周期调节，调价不增量，”他指出。