2019/11/07
软银集团旗下“愿景基金”进行巨额投资造成的扭曲越来越明显。由于向美国共享办公“WeWork”的运营公司We Company投资，软银集团计入5000亿日元、基金计入了4000亿日元的亏损。作为基金的投资对象，7家上市公司中的5家股价跌破发行价。很多企业优先扩大市场份额和规模的经营方式迎来转折点，市场上对出现“第二个We”抱着强烈的警惕感。

“此次属于例外”，软银会长兼社长孙正义在11月6日的记者会上就援助We如此表示。对该公司投资是孙正义看中了创始人纽曼的能力做出的速决。但结果事与愿违。软银被迫进行了设想之外的追加投资，关于We的经营情况也从规模扩张转向重视盈利。

10万亿日元规模的愿景基金成立于2017年，最初的投资期限为5年。实际上，刚过去2年左右就向88家公司出资，投资额度已经用完。算下来每周要进行10亿美元规模的投资。根据美国调查公司CB Insights的数据进行测算，发现包括与其他企业的共同出资在内，首轮出资额平均达到约6亿美元。

愿景基金的巨额投资本身有炒热独角兽企业估值的一面。在初期投资的印度新兴酒店运营公司OYO Hotels and Homes的估值已经涨了100倍。从可比较的近40家企业的情况来看，愿景基金投资后的企业估值平均增长5倍左右。

市场开始对这一评估持怀疑态度。因为We的估值仅数月时间就从年初的470亿美元缩水到不足80亿美元。

愿景基金一直将IPO（首次公开募股）作为投资的出口，但上市后的成绩是“2胜5败”。股价高于发行价的只有从事基因分析的美国Guardant health和开展生物医疗的10x Genomics两家企业。Uber Technologies、Slack Technologies等5家企业的股价一直萎靡不振。

抱着亏损的思想准备优先扩张的Uber以5月的上市为契机，逐步将战略方向转为重视盈利。9月关闭了一直陷入苦战的韩国外卖配送业务。

中国和美国一样也是主要投资对象，但中国的独角兽企业也遇到了逆风。有观点认为，滴滴出行的快速增长已经踩下了刹车。2018年发生了司机杀害乘客事件，正在加紧提升安全性及强化合规。另一方面，曾有传闻称滴滴业绩评估下降，将解雇约2000人。

孙正义将印度和东南亚定位于潜力巨大的投资对象，但这里的独角兽企业在规模扩张的同时也在持续亏损。印度最大的手机电子结算服务企业“Paytm”在销售额大幅增长的同时，广告等前期投资也花费不菲。据当地媒体报道，运营公司One97 Communications的2018财年的最终赤字似乎进一步扩大。

在东南亚8国开展线上打车业务的Grab预计也将持续亏损。

向同行业竞争对手同时出资的手法也将迎来转机。

从事外卖配送的美国DoorDash以西海岸为中心迅速扩张，在美国和加拿大等4000个城市开展配送业务。美国Edison Trends的调查数字显示，DoorDash截至9月底的市场占有率已经达到35％，超过Uber Eats（25％）跃居首位。另一方面，愿景基金也向Uber Eats的运营方Uber进行投资。份额争夺战持续下去的话，整体的估值都难以增长。

孙正义在11月6日的记者会上表示，“今后可能还会出现（和We同样的）问题”，但同时说：“这种投资不可能百发全中”。他指出，截至9月底，愿景基金从37家企业得到了1.8万亿日元的投资利润，还有22家企业估值缩水了0.6万亿日元，因此“在盈亏方面的胜败是3胜1负”。孙正义表示，部分投资对象的估值缩水，但从整个愿景基金来讲，可通过成功的投资案例来弥补。

投资对象看不到实情

对比上市企业，未上市企业的信息较少，很难看清实情。运营WeWork的We Company在履行上市程序的过程中，首次披露出资金操纵和创始人的利益相反等问题。很多软银集团的股东也并不了解这些问题。作为上市的投资公司，怎样公开未上市企业信息一事成为了课题。

“我们的机制不能随意篡改数字”，关于对投资对象的价值评估，孙正义在6日的记者会上进行了说明，投资对象根据各国的规则，还接受过2家外部专业机构的检查。

通常情况下，基金不披露投资对象的企业估值和业绩。软银集团也仅就评估方式进行了详细说明。但由于We的估值锐减，投资者对难以看到企业实情的不安在不断加剧。

软银集团会向愿景基金的出资者通报投资对象的信息，但不会公开给软银集团的股东。因为基金的损益大幅左右着软银集团的业绩，有声音要求软银公开信息。

关于We，本次例外公开了该企业的近期估值为78亿日元。如果看不到实情，将被投资家敬而远之，软银集团的股价有可能大打折扣。