黄金投资分析师培训课程十-黄金投资的风险（黄金协会）PDF电子文

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黄金投资的风险

黄金投资风险概述
定义：
–投资风险是指在实际投资过程当中由于经济形
势或市场形势的变化而导致的实际收益与预期
收益不符的内部和外部因素的总和。
–黄金投资风险是指由于黄金价格波动形成的黄
金投资浮动或实际投资亏损，以及由亏损形成
的企业经营连续性危机。风险的来源
内部风险——认知
外部风险——环境风险分类别
国际政治形势引发的风险
国际经济发展的引发的风险
交易过程当中的风险
运营中的系统风险风险的类别黄金投资风险因素分层
国际政治成为主导因素
国际经济成为二级因素
国际投资成为四级因素
国际金融成为三级因素
供需关系因素突发性国际地缘政治变化风险
分析国际政治形势引发的风险
地缘政治风险：由于不同国家和地区之间的双边 和多边政治关系的不确定性引发的政治风险，从 而导致黄金价格变化的风险，他包括外交关系、 战争等因素
恐怖袭击引发的市场恐慌
发达国家的政治局势的变化造成的货币信用体系 混乱引发的周边以及本国（地区）对贵金属信用 货币的需求引发的风险，他包括大选、政变等不 确定因素
国际政治局势特别是中东局势造成的资源供给缺 失所引发的价格风险重大国际地缘政治变化的风险分析
战争对黄金的影响
犹太人解决问题的方法只有战争战争后黄金的涨跌 战争后黄金的涨跌
趋势战争引发黄金价格上涨
局域战争引发黄金价格下跌
趋势战争引发黄金价格上涨
局域战争引发黄金价格下跌犹太人与阿拉伯人解决问题的唯一方法－

上涨交易市场的建立
1919年伦敦黄金交易所——1996年伦敦金
属交易所
香港黄金交易市场
1982年纽约年纽约商品交易所
1982年芝加哥商品交易所
1983年东京工业品交易所新品种的出现引发的风险
投资工具
– 实物金锭、金条
– 黄金铸币
投机工具——交割和
约
– 现货仓单
– 期货仓单
– 投机类衍生产品 ƒ 避险工具
ƒ 远期和约
ƒ 期货和约
ƒ 期权和约
ƒ 其他对冲和约投资品种的选择风险
现货——储藏风险
铸币——收藏风险
期货——价格预期风险
衍生产品——模型预期风险现货投资的风险
储藏风险
–家庭储藏
–银行保险箱
运输风险
成色风险
其他风险铸币投资与收藏风险
收藏品价值风险
铸币磨损风险
发行数量引发的供需关系的风险
鉴定风险
其他风险期货投资的风险
价格预期风险
和约对冲风险
交割风险
其他期货风险衍生品市场风险
衍生品选择风险
模型应用风险
利率和汇率风险
信用风险
清算风险
其他风险交易风险
基本交易风险
– 价格预测风险
– 交易模型风险
– 头寸管理风险
– 金融市场的联动风险
– 交割风险
风险的规避
– 交易品种的选择与对冲
– 跨市场套利
– 交割风险的规避黄金交易的报价原则
货币的出现
贵金属支付体系
金本位体系
布雷顿森林
复本位体系
购买力平价
货币体系
货币的出现
贵金属支付体系
金本位体系
布雷顿森林
复本位体系
购买力平价
货币体系价格预期与风险评估
通过对地缘政治的评估进行价格预期
通过经济形势、经济数据预期价格
通过对供需关系的变价对价格进行预期
通过对国际金融形势对价格进行预期
通过对汇率的分析进行风险评估
通过对利率的风险进行风险评估金融形势风险
次案及全球货币结算体系全球金融风险对黄金的影响环球银行汇控 8/2：首发盈警，拨备多预期两成。30/3：削
减美国次按销售

意大利金融机构Italease 5/8：因投资衍生工具市场而亏损
美国按揭贷商AHL 7/8：原定被收购的条款遭到收紧，最终可能被迫申请破产
澳洲金融机构Member Equity Bank 7/8：已放弃出售一笔价值5亿澳元的房贷债券
美国按揭贷商Countrywide Financial 7/8：承认财务紧缩情况持续恶化，难于向债权人取得融资
德国投资公司WestLBMellon 8/8：无法为旗下抵押债券基金估值，故须冻结资产及暂停赎回，
基金没有投资次按市场，但早前有八成资产投资MBS
法国巴黎银行（BNP） 9/8：无法为旗下三只基金估值，故须冻结资产及暂停赎回
美国控揭贷商HomeBanc 9/8：申请破产保护
日本金融机构瑞穗（Mizuho） 9/8：公布次按相关亏损
德国保险公司安联（Allianz） 9/8：公布持有与次按相关的资产达17亿欧元
荷兰投资银行NIBC 9/8：资按相关亏损令母公司上半年纯利大减至300万欧元
美国保险公司AIG 9/8：有287亿平均次按投资，警告资按问题正扩散至优按
台湾保险公司台湾人寿 10/8：因投资贝尔斯登旗下对冲基金而导致上半年严重亏损美国次级信贷危机对全球股市的
影响全球央行联手应对次贷 美国联邦储备委员会8月10日发表声明表示，将提供流动性，促进金 融市场运作秩序。上一次美联储发布类似声明，是在“九一一”事件之
后。作为应对措施，美联储下属纽约联邦储备银行10日晨宣布注资 190亿美元，数小时后，宣布再注资160亿美元。当地时间14时左右， 宣布再次追加30亿美元资金。 美联储9日已向金融市场注入了240亿 美元资金。两天注入资金相加达到620亿美元美国联邦储备委员会15
日再向金融系统注入资金，金额为70亿美元美国联邦储备委员会16日 再向金融系统注入资金170亿美元纽约联邦储备银行再次向金融系统 注入资金20亿美元，
面对危机，各地央行9日和10日纷纷向金融系统注入巨资，上演一出 联手救市的大戏。世界各地央行48小时内的注资总额已超过3262亿美 元。
欧洲央行9日创纪录地向欧元区银行系统注资948亿欧元(约合1299亿 美元)。 10日宣布再注资610.5亿欧元(约合836.4亿美元)。瑞士央行 10日连续第二天向股市提供低息贷款欧洲中央银行14日宣布，再次向 欧元区银行系统注资77亿欧元，从而使欧洲央行向欧元区银行系统的 注资已超过2100亿欧元。
日本银行14日通过公开市场操作撤回了此前投入日本银行系统的1.6
万亿日元资金。次级抵押贷款对黄金的影响次按危机引发的是信任危机
OECD消费信心和经济发展预期

交割申请日 成交即时全球黄金的交易构成 全球黄金的交易构成
亚洲黄金市场构成 亚洲黄金市场构成香港黄金交易所
香港黄金市场已有90多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。
1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄
金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚
、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦
敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活
动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦金市场”，促使香港成为世界主要的黄
金市场之一。
目前，香港黄金市场由三个市场组成：(1)香港金银贸易市场，以华人资金商占优
势，有固定买卖场所，主要交易的黄金规格为5个司马两一条的99标准金条，交易方式
是公开喊价，现贷交易；(2)伦敦金市场，以国外资金商为主体，没有固定交易场所；
(3)黄金期货市场，是一个正规的市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易
所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银贸易场的
不足。
香港黄金交易所
香港黄金市场已有90多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。
1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄
金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚
、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦
敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活
动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦金市场”，促使香港成为世界主要的黄
金市场之一。
目前，香港黄金市场由三个市场组成：(1)香港金银贸易市场，以华人资金商占优
势，有固定买卖场所，主要交易的黄金规格为5个司马两一条的99标准金条，交易方式
是公开喊价，现贷交易；(2)伦敦金市场，以国外资金商为主体，没有固定交易场所；
(3)黄金期货市场，是一个正规的市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易
所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银贸易场的
不足。美国黄金市场
目前纽约商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大
的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金
价影响很大。
美国黄金市场
目前纽约商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大
的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金
价影响很大。伦敦黄金交易所 伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300多年前。1804年，伦敦取代荷兰
阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下
午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香
港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金
现货交易，1982年4月．伦敦期贷黄金市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市
场。
伦敦黄金市场交易的另一特点是灵活性很强。黄金的纯度、重量等都可以选择，
若客户要求在较远的地区交售．金商也会报出运费及保费等，也可按客户要求报出期
货价格。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须现金交收，即可买入黄金现贷，到
期只需按约定利率支付利息即可，但此时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式
，只是在会计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作平仓为止。
伦敦黄金市场特殊的交易体系也有若干不足。首先：由于各个金商报的价格都是实
价，有时市场黄金价格比较混乱，连金商也不知道哪个价位的金价是合理的，只好停
止报价，伦敦金的买卖便会停止；其二是伦敦市场的客户绝对保密，因此缺乏有效的