日本的银行危机：谁受影响最大？ Hideaki Miyajima（宫岛英昭） 2003 年 7 月

摘要
20 世纪 90 年代，日本经历了一次持久而严重的银行危机。本文试图说明什么样的公司最有可能因为银行危机而垮掉。通过使用股票价格数据，我们计算了1995 年以后银行危机中重大的历史日期前后，非金融公司的非正常报酬(abnormalreturns)。我们研究的事件包括用来处理银行危机的各种政府行为，国际等级评定机构对银行评价的下降以及银行合并。我们发现并不是所有公司对银行业的事件都一样的敏感。受影响最大的是那些小公司，它们利润不高、属于非高科技行业、有高度财务杠杆(high leverage)，对债券市场的参与有限。这些发现与宏观经济学中的“信用紧缩”理论是一致的，根据这个理论，当银行减少贷款的时候，信誉有限的小公司是受影响最大的。我们的结果也符合那些认为银行债务对金融创新并不很重要的理论。