经过将近两年的检讨，美国联邦储备委员会(美联储/FED)的官员们感觉自己已经想出了一种实现物价稳定和充分就业两大目标的更好办法。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周四将开始这项或许更为困难的任务：说服公众相信，在一场可以说让美国人民对政府机构丧失信任并导致大量人口失业的疫情之后，美联储能够也将会履行自己的使命。

一个令人困惑的话题其实很难作为卖点：其重点是要告诉美国人民，长期来看高通胀率对他们是有益的。分析师开始猜测，在货币政策对经济的帮助或许已近极限的环境下，美联储的新“框架”是否真比现有的更胜一筹。

“目前的情势的确危险，货币政策决策者手中的弹药已所剩无几，”美联储研究部门前主管David Wilcox说。他现在是位于华盛顿的彼得森国际经济研究所的高级研究员。

美联储的新框架预计很快公布，Wilcox表示，他担心新框架会显得抽象，除非同时出台新的执行举措，譬如新的大规模购债计划或设立明确的失业率目标。

美联储上次政策会议的纪录显示，未来可能更进一步推进这些步骤，好让联储有时间观察经济在疫情现阶段的表现。美联储已将利率降至零水准、开始进行一些购债并批准大规模放贷计划。

周四鲍威尔的线上演说将谈到联储政策框架的检讨，一项包含公听会和研究的倡议，以探讨货币政策应该采取甚么样的改变来因应经济变化。

今年由堪萨斯联储主办的年度经济座谈会通常是在度假胜地怀俄明州杰克森霍尔举行，但受疫情影响改以线上方式进行。美联储官员向来会利用杰克森霍尔全球央行年会发出政策转变信号，外界预计鲍威尔在周四1310 GMT开始的演说也将是如此。

美联储副主席克拉里达、理事布雷纳德下周也有演讲行程安排，他们将在华盛顿智库主办的活动中发表讲话。

未达成的目标

主题似乎将深入货币政策细节，集中在疲弱通胀与低失业率无法共存的观点，因为如果太多人就业，薪资和物价将螺旋式上升。

然而在疫情发生前，这种情况就已经出现。失业率缓步降至历史低点，但通胀率却甚至没有碰到联储的2%目标。而被视作未来物价上升速度关键的通胀预期也滞后。

这不仅对美联储而且对于世界各地的央行官员来说都是一个长期问题。 如果没有通胀，利率仍会低于正常水平，当经济像今年一样衰退时，就几乎没有空间透过调降利率来帮助经济。央行届时面临迅速降息至零的局面，并使用政治层面来讲较难的工具，例如债券购买或信贷计划，来支持企业和家庭。

“越来越多人意识到，最初在美国和全球设定的2%通胀目标还远远不够，”圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德在最近接受路透采访时表示。他称，改变框架可能有助于“提振目标，并让预期维持在2%。”

美联储一开始在2012年制定了通胀目标，此后大部分时间都未实现。 金融市场表明，美国10年后的预期通胀率仅为1.75%，该水准反映出几乎无需担心通胀率跳升的风险，也几乎不相信美联储能够掌控这么一个本该由央行掌控的经济变量。

在下个月的政策会议上，美联储料将会调整其对通胀目标的描述。不再期望年通胀率达到2%，而是让较长一段时间内的平均通胀率达到该目标，明确允许或许有几年物价增长较快，以弥补有几年物价上涨较慢的情况。

举例来说，可能需要长达10年的2.5%通胀率，才能抵销2012年以来通胀率未达标的情况。

“彻头彻底的噩梦”

新框架预计也将更加记取过去几年的最大教训：失业率可以在不引发物价上涨的情况下跌到比预期更低的水准。

当前的策略是把超低失业率视为一个美联储需要“化解”的通胀风险，而非受薪阶级在物价温和情况下的额外红利。

以平均通胀率目标的方式暗示容忍更高的物价涨速，应该会允许更低的失业率，因为即使在物价上涨之际，美联储也将会维持更宽松的金融状况，不像一些人所批评美联储的以往做法，在就业增长刚起步时就把它扼杀了。

要解释这些鲍威尔恐怕要颇费口舌，在美国约有2,800万人领取失业救济的情况下，或许更是如此。尽管美国整体通胀温和，但最近物价涨得最凶的都是食品和家用电器等生活必需品。

“万一不幸失业率很高而且通胀率超过2%呢？”Columbia Threadneedle高级分析师Ed Al-Hussainy表示。过去正是这种组合促使美联储在1970年代展开一场长达20年的打击通胀战役，树立起通胀斗士的公信力。

“要向国会和公众说明个中缘由，会是一场彻头彻尾的噩梦，”Al-Hussainy说。