此前在外汇市场上一同被视为“安全货币”的日元和瑞郎（瑞士法郎）作为投资对象正在出现分化。过去在投资者面临避险局面时，往往是日元被极端炒高，但近期瑞郎的购入倾向更为明显。从代表货币综合性价值的指数在雷曼危机后的走势来看，日元处于下跌一成的水平，而瑞郎则是上涨三成。安全货币会形成“瑞郎独大”的局面吗？

瑞郎兑欧元的行情在始于5月11日一周的周末升至1欧元=1.05瑞郎附近，创下2015年7月以来近5年的新高。新冠病毒疫情继续在欧洲蔓延，避险情绪升温的投资者纷纷买入瑞郎。进入5月18日的一周后虽然也出现过少数卖出瑞郎的情况，但依旧处于较高水平。

从代表货币综合性价值的有效汇率指标“日经货币指数”来看，瑞郎在105左右，一年时间上升7%。与雷曼危机后的2008年底相比上涨3成。

相比之下，日元的货币指数在120左右，尽管也比一年前上涨5%，但瑞郎的涨幅更大。如果与2008年底相比，日元则下跌8%，与瑞郎形成显著差异。在日本银行（央行）2013年开始实施的超级量化宽松后，日元急剧贬值，随后尽管有涨有跌，但基本上维持低于雷曼危机时的水平。

日元和瑞郎在外汇市场上均被视为安全货币，为何会出现如此大差异？

原因之一在于两国贸易收支的差异。瑞士2019年贸易收支为373亿瑞郎（约合人民币2743亿元）的顺差，创历史新高。在国内生产总值（GDP）中的占比约6%，最近10年几乎翻了一番。由于存在贸易盈余，出口企业需要把赚取的外汇兑换成本国货币，这就容易让本国货币升值。

日本自3·11东日本大地震后，由于核电站关停，贸易收支大幅恶化，2019年为1.6万亿日元（约合人民币1063亿元）的逆差。花旗证券的高岛修认为“瑞郎升值、日元贬值的压力较大”。

另一方面，由于全球性的降息，日元也变得不再那么受到追捧。雷曼危机前，主要国家的长期利率全都超过4%，唯有日本在1%的水平上，比瑞士还低。为此，筹措低利率的日元、投资高利率货币来赚取利润的“日元套利交易”非常盛行。雷曼危机后出现回购日元的动向，推动日元升值，行情一度超过1美元=100日元的水平。

近年来，随着各国央行的金融宽松，出现了全球性的降息局面。日元套利交易也不断降温，“即使在新冠疫情扩大引发的避险局面下，日元也并未极端走高”（摩根大通银行的佐佐木融）。Gaitame.Com研究所的神田卓也表示“日元作为避险货币的地位正在动摇”。

神田认为“瑞郎走高趋势眼下还会持续”。欧洲的政治局势在应对新冠疫情问题上明显步调不统一，投资者很容易产生避险倾向。

但作为安全货币的瑞郎也存在价格剧烈波动的风险。瑞士国家银行（央行）为抑制瑞郎过度升值而正在实施汇市干预，但被特朗普政府批评为“操纵货币贬值”，考虑将其认定为汇率操纵国。2015年1月瑞士国家银行突然停止汇市干预，瑞郎行情一度出现暴涨，许多日本个人投资者由于外汇保证金（FX）交易而亏损。市场上也出现了许多担心可能再次发生这种状况的警惕声。