第三节　经济增加值法

一、经济增加值法的含义及优缺点（熟悉）

1.经济增加值法的含义

经济增加值（EVA）,是剩余收益的一种特殊的计算方法，它是根据经过调整的经营利润和部门投资计算的剩余经营收益。

手写板：剩余收益=净利润-股东分配的股利（假设股东分配的股利是股东要求的回报）

经济增加值，是指税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益。经济增加值及其改善值是全面评价经营者有效使用资本和为企业创造价值的重要指标。经济增加值为正，表明经营者在为企业创造价值；经济增加值为负，表明经营者在损毁企业价值。

2.经济增加值法的优缺点

优点	（1）考虑了所有资本的成本，更真实地反映了企业的价值创造能力（2）实现了企业利益、经营者利益和员工利益的统一，激励经营者和所有员工为企业创造更多价值（3）能有效遏制企业盲目扩张规模以追求利润总量和增长率的倾向，引导企业注重长期价值创造
缺点	（1）仅对企业当期或未来1～3年价值创造情况的衡量和预判，无法衡量企业长远发展战略的价值创造情况（2）计算主要基于财务指标，无法对企业的营运效率与效果进行综合评价（3）不同行业、不同发展阶段、不同规模等的企业，其会计调整项和加权平均资本成本各不相同，计算比较复杂，影响指标的可比性

二、经济增加值指标体系的制定程序（熟悉）

构建经济增加值指标体系，一般按照以下程序进行：

三、经济增加值的计算与应用（掌握）

（一）经济增加值的含义

经济增加值的计算公式为：

经济增加值=税后净营业利润-平均资本占用×加权平均资本成本

其中：税后净营业利润衡量的是企业的经营盈利情况；平均资本占用反映的是企业持续投入的各种债务资本和股权资本；加权平均资本成本反映的是企业各种资本的平均成本率。

1.税后净营业利润

税后净营业利润等于会计上的税后净利润加上利息支出等会计调整项目后得到的税后利润。计算经济增加值时，需要进行相应的会计项目调整，以消除财务报表中不能准确反映企业价值创造的部分。会计调整项目的选择应遵循价值导向性、重要性、可控性、可操作性与行业可比性等原则，根据企业实际情况确定。常用的调整项目有：

（1）研究开发费、大型广告费等一次性支出但收益期较长的费用，应予以资本化处理，不计入当期费用。

（2）反映付息债务成本的利息支出，不作为期间费用扣除，计算税后净营业利润时扣除所得税影响后予以加回。

（3）营业外收入、营业外支出具有偶发性，应将当期发生的营业外收支从税后净营业利润中扣除。

（4）将当期减值损失扣除所得税影响后予以加回，并在计算资本占用时相应调整资产减值准备发生额。

（5）递延税金不反映实际支付的税款情况，将递延所得税资产及递延所得税负债变动影响的企业所得税从税后净营业利润中扣除，相应调整资本占用。

（6）其他非经常性损益调整项目，如股权转让收益等。

2.平均资本占用

平均资本占用是所有投资者投入企业经营的全部资本，包括债务资本和股权资本。其中债务资本包括融资活动产生的各类有息负债，不包括经营活动产生的无息流动负债。股权资本中包含少数股东权益。资本占用除根据经济业务实质相应调整资产减值损失、递延所得税等，还可以根据管理需要调整研发支出、在建工程项目，引导企业注重长期价值创造。

3.加权平均资本成本

加权平均资本成本是债务资本成本和股权资本成本的加权平均，反映了投资者所要求的必要报酬率。加权平均资本成本的计算公式如下：

其中：TC代表资本占用，EC代表股权资本，DC代表债务资本；T代表所得税税率；代表加权平均资本成本， 代表税前债务资本成本， 代表股权资本成本。

税前债务资本成本是企业实际支付给债权人的税前利率，反映的是企业在资本市场中债务融资的成本率。如果企业存在不同利率的融资来源。债务资本成本应使用加权平均值。

股权资本成本是在不同风险下，所有者对投资者要求的最低回报率。通常根据资本资产定价模型确定，计算公式为：

Ks=Rf+β（Rm-Rf）

其中：Rf为无风险收益率，Rm为市场预期回报率，Rm-Rf为市场风险溢价。β是企业股票相对于整个市场的风险指数。上市企业的β值，可采用回归分析法或单独使用最小二乘法等方法测算确定，也可以直接采用证券机构等提供或发布的β值；非上市企业的β值，可采用类比法，参考同类上市企业的β值确定。

企业级加权平均资本成本确定后，应结合行业情况、不同所属单位（部门）的特点，通过计算（能单独计算的）或指定（不能单独计算的）的方式确定所属单位（部门）的资本成本。通常情况下，企业对所属单位（部门）所投入资本即股权资本的成本率是相同的，为简化资本成本的计算，所属单位（部门）的加权平均资本成本一般与企业保持一致。

实务中，经济增加值的计算公式如下：

EVA=会计利润±利润调整-（占用资本±资本调整）×