疲软的新加坡元和政策倾向：全球利率反弹行情将会暂缓

新加坡元贸易加权汇率的贬值趋势有所增强。全球利率上涨行情是时候暂停了。

外汇：疲软的新加坡元和政策倾向

新加坡元贸易加权汇率贬值趋势有所增强。今年上半年GDP同比增速平均为0.6%，低于官方目标1.5-2.5%。我们的经济学家已将新加坡2019年增长预期下调至0.7%，意味着我们认为官方增长预期有下修空间。新加坡金管局核心及整体CPI通胀年率在6月分别降至1.2%和0.6%，刚刚超过官方预期范围。本周五即将发布的2季度失业率有可能上升超过危机后形成的区间1.8-2.2%。

在这样的背景下，我们预计新加坡央行将会在10月放宽新加坡元政策。根据此前2015年1月开始的宽松经验（非周期性举措），新加坡元名义有效汇率（NEER）应会从政策区间的上半部分回落至下半部分。那时，美元兑新加坡贸易加权货币篮子保持坚挺，因为欧央行在为2015年3月启动量化宽松方案做准备。按照我们的模型，就美元/新加坡元汇率而言，新加坡元名义有效汇率区间的下半部分最后预估位于1.38-1.41。

利率：全球利率上涨行情暂缓

全球利率的上涨行情似乎出现暂缓。概括来讲，由于经济不确定性增强，市场对美联储降息的预期高涨从而推动了当前固定收益反弹行情。这对新兴市场/亚洲带来了正面溢出效应，并为新兴市场央行放宽政策带来空间。不过，短期内这种反弹行情开始显得有压力。过去几周美债收益率一直处于一个窄幅区间。尽管经济数据稳健且股指上扬，但市场已经较为激进地反映出降息举措，那么去追逐美元利率走低并不合理。而且，市场情绪可能会因中美经贸磋商（已经安排了面对面会谈）的进展而得到提振。

同样，在接纳亚洲利率之前可能最好等待更有吸引力的水平出现。在近几个月出现攀升之后，我们的亚洲利率估值指标（ARVI）表明我们追踪的许多市场目前估值看起来都比较高。在美元利率适度上涨以及美元实力反弹的背景下，可能会出现一些获利了结行为。