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工商企业信用评级基础

主要内容
不断发展的信用风险分析技术
大公工商企业信用评级方法
信用评级中的财务分析

不断发展的信用风险分析技术
信用评级是指信用评级机构按照规范化的程序，采用一定的分析技术，给出关于受评对象的信用风险的判断意见，并将结果用一个简单的符号表示出来。

评级机构的再认识
评级行业的集中性:准公共产品与特许经营

－公用商品具有非排他性与非竞争性，需政府购买（特许经营）：路灯、国防
－所有投资人及利益相关者均可免费使用评级结果，但难以向他们收费
－非所有纳税人使用，政府不适宜资助，更不能承办
－只能“不合理地”由发行人承担评级费用，花钱买批评
－但政府必须加强监管
不断提高的社会地位Vs日趋严格的监管

－评级产品质量靠时间检验，信誉是评级机构的生命，隐形进入壁垒高
－评级行业具有规模经济的特点，容易形成天然垄断
－评级机构过度集中化将阻碍技术进步，监管要反垄断
－债券市场已离不开评级机构，评级机构一旦形成寡头垄断，将很难被“消灭”：“消灭”一家会造成更严重的垄断，风险更大，只能不断加强过程和结果的监督
－评级机构代表的一定是本国投资人的利益，中国必须发展民族评级机构。

对信用评级的再理解
信用评级是信用分析的基本技术
—信用评级首先是一种信用分类的思想、基于风险排序得到的
—信用评级是一种非鉴证性咨询业务、适用企业标准，没有固定的公式
—信用评级对违约率和违约损失的判断（短债只需考虑违约率）
—信用评级是对债务工具信用风险而不是全部风险的判断

信用分析技术不是科学，至少目前还不是
理论上：—信用分析数学模型的假设可能不正确：次贷危机已证明；
—信用分析的准确性依赖于长期的数据积累和丰富的专家经验；
—技术方法质的突破还有待时日；
—信用评级的检验通过违约率和级别迁移率统计（级别必须稳定）；

实务上：没有人仅依据模型的结果来发放贷款和购买债券。

Moody´s企业信用评级方法简介

基本原则
定性和定量相结合，强调定性分析；
侧重于对影响评级对象未来偿债能力的长期性因素的分析和评价；
注重现金流量的分析和预测；
以同类企业作为参照，强调全球评级的一致性和可比性；
考虑当地会计实际情况。

基本要素（分析框架）
行业趋势（对于经济周期的敏感性、全球化定价、国内和全球竞争、进入壁垒、成本因素、技术变革的敏感性）
国家政策和监管环境（国内商业实践、监管和管制解除趋势、政府保证和支持）
管理质量（战略方向财务哲学、保守性、业绩记录、母子公司关系、后继计划、内控）
基本经营和竞争地位（市场份额及展望、主营业务和收入源多样化、成本结构）
公司结构（分支机构的重要性、相对财务状况、法律环境、合资公司伙伴和合作安排、债务优先要求权、债务契约）
财务状况（务灵活性、现金流量、资本市场融资能力、评估后备资源的相对需求、评估后备资源的质量和来源、估计资金需要的时间、作为其他流动性的市场可买卖证券）
母公司保证和保持协议（母公司担保、维护协议、偿付的强制性和时间性、协议条款和条件）
特别事件风险

基本原则
把分析工作分成几类，以此来提供分析的框架，而该框架是考虑了所有显著的因素。对企业来讲最先要分类的是基本经营分析和财务分析；
信用等级是经营风险与财务风险平衡的结果；
对不同行业建立不同的分析框架；
各因素不是相互独立的，没有一个公式能把各因素组合出一个信用等级；
强调全球评级的一致性和可比性。

基本原则
评级是考察企业及时偿还债务的能力以及和其他行业、国家的公司的对比；
定性和定量相结合；
公司的表现需要和同类公司进行对比分析；
强调对公司经营历史和财务数据的分析以及对未来的预测；
通过情景分析，考察公司应对各种经营环境变化的能力；
一个重要的评级因素是财务灵活性，其在很大程度上取决于公司从生产经营种产生现金流量的能力。